公司点评报告：净利润快速增长，海外业务拓展顺利

华工科技2025H1业绩预告显示，归母净利润预计8.9-9.5亿元，同比增长42.43%-52.03%，其中Q2归母净利润预计4.8-5.4亿元，同比增长43.28%-61.19%。公司聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务，主要增长动力包括：

1. 联接业务：受益于国内算力需求激增，400G/800G高速光模块收入和盈利同比大幅增长。
2. 感知业务：紧抓新能源汽车渗透率提升和出口机遇，PTC加热组件、传感器销售持续增长，市场占有率提升。
3. 智能制造业务：受益于新能源汽车、船舶等行业设备更新和智能制造升级，订单增长较快。

盈利能力提升：2025Q1销售净利率12.12%，环比+1.85pct；期间费用率11.10%，同比-3.18pct，费用管控成效显著。公司通过精益生产、海外生产基地优化等手段控制成本。

研发能力：公司具备硅光芯片到模块的全自研设计能力，拥有业界最新的1.6T光模块自研硅光芯片和多种1.6T光模块方案。积极布局硅基光电子、铌酸锂等新型材料，推动CPO、LPO等新技术应用，2025年美国光通讯展推出适配AI训练集群的CPO超算光引擎、3.2T模块解决方案。

海外业务：2024年国际业务占营收比11.8%，海外市场推进顺利，部分互联网大厂资本开支预期上调，海外算力需求高景气。公司联接业务海外市场有望获得批量订单，1.6T自研硅光模块已接到中美知名OTT客户送样通知，海外工厂已投产，计划建造4万平厂房应对未来增长。

行业趋势：大模型和生成式AI推高算力需求，光模块产业持续受益。预计2024年中国智算规模达725.3 EFLOPS，2028年达2781.9 EFLOPS，CAGR 39.9%；智算服务市场规模2025年达79.5亿美元，五年CAGR 57.3%。全球数通光模块市场2024-2029年CAGR预计27%。

盈利预测及投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为17.97亿元、23.10亿元、28.16亿元，对应PE分别为26.69X、20.76X、17.03X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：国际贸易争端风险、AI发展不及预期、行业竞争加剧。