公司事件点评报告：业绩表现亮眼，永磁电机业务拓展顺利

证 券 研2024年04月20日 究 报业绩表现亮眼，永磁电机业务拓展顺利 告—电光科技（002730.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn 基本数据2024-04-19 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 7.05 26 362 346 5.4-9.9 48.1 市场表现 (%)电光科技沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《电光科技（002730）：业务拓展收获成果，毛利率稳步提高》2023-11-01 公司研究 电光科技发布2023年年报：2023年公司实现营业收入 13.74亿元（同比+11.68%）；归母净利润1.20亿元（同比+32.76%）；扣非归母净利润1.09亿元（同比 +34.91%）。 投资要点 ▌防爆电器政策刚需，加码智能化矿山 我国煤矿百万吨死亡率在2022年稍有反弹，回升至0.054，国家将在2024年5月1日起施行新《煤矿安全生产条例》，积极展开煤矿安全生产先进技术推广和智能化开采，对煤矿安全设备提出刚性要求，预计到2025年我国防爆电器市场规 模增长至124亿元。公司作为国内煤矿防爆电器龙头企业，拥有先进的矿用防爆电器技术以及完整的产品线，为煤炭客户提供安全、高效的智能矿山解决方案。2023年公司防爆电气业务实现营收9.21亿元，同比增长10.50%；高附加值智能化装备产品收入同比增长31.09%，毛利率50.81%，同比增长1.21pct。 ▌煤炭行业上行周期可期，行业集中度加深，设备更新改造加快步伐 2023年火电发电量同比增长4.1%，叠加中美煤炭库存周期接近底部，国内外补库周期共振下有望带来煤炭需求改善。2024年3月国内煤炭开采行业固定投资完成额累计同比增长 32.9%，煤矿企业的盈利效应逐渐向好，且随着上一轮去落后产能，全国煤矿数量减少、规模变大，行业趋于集中。公司在矿用防爆领域竞争对手少、客户黏性高，在该阶段更利于抢占更多的市场份额。同时在国家发展改革委印发《煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法》以及七部门推动工业领域设备更新的一系列政策下，我们预计煤炭上行周期配合设备更新周期有望进一步加强公司主营业务的增长。 ▌永磁电机盈利高增，未来收入利润双释放 自收购永磁电机制造商新四达后，公司盈利能力显著提升。新四达多次入选国家节能产品推荐目录，为河北省专精特新“小巨人”企业，其11KW-18.5KW、90KW功率产品获得了独家煤安生产许可；2023年新四达又取得了全国首台首张最大 功率的（710KW）永磁电动滚筒防爆证、煤安证。基于永磁电机的能效和体积优势以及电光科技在矿用方面的资源整合，永磁电机渗透率有望迎来质的飞跃，预计公司驱动设备在未来三到五年内将成为支撑性业务，收入占比有望达到50%。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为16.28、19.82、23.98亿元，EPS分别为0.45、0.60、0.77元，当前股价对应PE分别为16、12、9倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业竞争加剧风险；煤炭产业周期变动，下游需求不及预期；永磁电机系列产品不及预期风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,374 1,628 1,982 2,398 增长率（%） 11.7% 18.5% 21.7% 21.0% 归母净利润（百万元） 120 163 216 278 增长率（%） 33.1% 36.5% 32.2% 28.8% 摊薄每股收益（元） 0.33 0.45 0.60 0.77 ROE（%） 7.4% 9.5% 11.6% 13.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,374 1,628 1,982 2,398 现金及现金等价物 562 572 550 624 营业成本 803 962 1,162 1,414 应收款 718 852 1,059 1,248 营业税金及附加 16 19 23 28 存货 272 333 403 490 销售费用 249 295 345 388 其他流动资产 280 318 370 432 管理费用 68 80 97 117 流动资产合计 1,832 2,075 2,382 2,795 财务费用 -10 -4 -4 -4 非流动资产: 研发费用 83 98 119 144 金融类资产 75 75 75 75 费用合计 389 468 557 646 固定资产 204 354 353 324 资产减值损失 -36 0 0 0 在建工程 213 43 9 2 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 154 146 139 131 投资收益 3 4 3 3 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 136 187 249 322 其他非流动资产 125 125 125 125 加:营业外收入 5 5 4 4 非流动资产合计 696 668 625 582 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 2,528 2,743 3,007 3,377 利润总额 140 191 252 324 流动负债: 所得税费用 15 20 27 34 短期借款 209 209 209 209 净利润 125 170 225 290 应付账款、票据 596 702 815 992 少数股东损益 5 7 9 12 其他流动负债 69 69 69 69 归母净利润 120 163 216 278 流动负债合计 908 1,015 1,136 1,322 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 11.7% 18.5% 21.7% 21.0% 归母净利润增长率 33.1% 36.5% 32.2% 28.8% 盈利能力毛利率 41.5% 40.9% 41.4% 41.0% 四项费用/营收 28.4% 28.8% 28.1% 26.9% 净利率 9.1% 10.5% 11.4% 12.1% ROE 7.4% 9.5% 11.6% 13.6% 偿债能力资产负债率 36.3% 37.4% 38.1% 39.5% 净利润 125 170 225 290 营运能力 少数股东权益 5 7 9 12 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 折旧摊销 29 28 43 42 应收账款周转率 1.9 1.9 1.9 1.9 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 3.0 2.9 2.9 2.9 营运资金变动 -40 -126 -208 -153 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 119 79 69 192 EPS 0.33 0.45 0.60 0.77 投资活动现金净流量 -32 20 35 35 P/E 21.3 15.6 11.8 9.2 筹资活动现金净流量 -77 -62 -82 -106 P/S 1.9 1.6 1.3 1.1 现金流量净额 10 38 23 121 P/B 1.6 1.5 1.4 1.3 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 10 10 10 10 非流动负债合计 10 10 10 10 负债合计 919 1,026 1,146 1,332 所有者权益股本 362 362 362 362 股东权益 1,609 1,717 1,860 2,045 负债和所有者权益 2,528 2,743 3,007 3,377 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。陆陈炀：硕士，2023年4月加入华鑫证券。 何春玉：硕士，2023年8月加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。