核心观点与关键数据
- 业绩预增：中国中车发布2025年半年度业绩预增公告，预计归母净利润67.22-75.62亿元，同比增长60%-80%；扣非归母净利润62.16-70.56亿元，同比增长85%-110%。
- 铁路投资高景气：铁路运输行业保持较高景气度，2025年旅客和货物发送量分别同比增长4.9%和1.1%，春运客流量同比增长6.1%，投产新线2600公里。动车组维保需求爆发，2024年新签动车组销售订单602亿元（同比增长162.48%），维修订单454亿元（同比增长523.93%）。
- 业务结构优化：新产业板块收入863亿元，连续多年增长，清洁能源装备业务增长较快。国际业务新签订单目标在2024年基础上有所增长，全球轨道交通行业回暖，各国推动绿色低碳发展，为中车“双赛道双集群”产业“走出去”带来机会。
- 费用优化驱动盈利高增：2025年第一季度营业收入486.71亿元（同比增长51.23%），归母净利润30.53亿元（同比增长202.79%）。铁路装备业务收入同比增长93.63%，成为核心引擎。通过费用管控，销售、管理和研发费用率显著下降，推动净利率提升。
研究结论
- 盈利预测：2025-2027年公司收入分别为2667.94、2833.67、2997.09亿元，EPS分别为0.47、0.52、0.56元，对应PE分别为15.8、14.5、13.3倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，考虑公司业绩释放良好，订单兑现能力较强，业务结构优化。
- 风险提示：包括境外经营不及预期、铁路投资下滑、汇率大幅波动、产业结构调整、技术更新迭代、市场竞争加剧、战略调整、产品质量等风险。
预测指标
- 2024A：主营收入246.457亿元（增长率5.2%），归母净利润12.388亿元（增长率5.8%），摊薄EPS 0.43元，ROE 5.9%。
- 2025E：主营收入266.794亿元（增长率8.3%），归母净利润13.584亿元（增长率9.7%），摊薄EPS 0.47元，ROE 6.2%。
- 2026E：主营收入283.367亿元（增长率6.2%），归母净利润14.830亿元（增长率9.2%），摊薄EPS 0.52元，ROE 6.5%。
- 2027E：主营收入299.709亿元（增长率5.8%），归母净利润16.126亿元（增长率8.7%），摊薄EPS 0.56元，ROE 6.8%。
