公司事件点评报告：业绩持续高增兑现，看好品类与区域拓展

证 券 研2025年04月16日 究 报业绩持续高增兑现，看好品类与区域拓展 告东鹏饮料（605499SH）公司事件点评报告 买入维持事件 分析师：孙山山S1050521110005sunsscfsccomcn 联系人：肖燕南S1050123060024xiaoyncfsccomcn 2025年4月15日，东鹏饮料发布2025年一季报。 投资要点 基本数据 20250415 业绩持续超预期，利润快速释放 当前股价（元） 26758 业绩表现超预期，利润持续释放。2025Q1总营收归母净利 总市值（亿元） 1391 润分别为4848980亿元，分别同比392476。原料 总股本（百万股） 520 价格下降，盈利能力提升。2025Q1毛利率净利率分别为 流通股本（百万股） 520 52周价格范围（元） 19095286 日均成交额（百万元） 42135 市场表现 东鹏饮料沪深300 100 80 60 40 20 0 20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《东鹏饮料（605499）：业绩持续高增，期待品类拓展与出海扩张》20250309 2、《东鹏饮料（605499）：业绩延续高增态势，出海打开增长空间》20250121 3、《东鹏饮料（605499）：业绩持续高增验证，补水啦势能延续》20241030 相关研究 公司研究 4420，分别同比1711pcts。加大广告与冰柜投放力度，规模效应平滑后销售费用率同比下降。2025Q1销售管理费用率分别为172，分别同比0405pcts。预收账款基数较高叠加支付奖金税费较多，经营净现金流同比下降。2025Q1经营净现金流销售回款分别为6314863亿元，分别同比265187。截至2025Q1末，公司合同负债3870亿元（环比减少891亿元）。 主品稳健增长，补水啦保持高增 2025Q1能量饮料电解质饮料其他饮料营收分别为 3901570375亿元，分别同比2626173；营收分别占比81128，分别同比971。主品东鹏特饮仍保持快速增长；新品补水啦处于高增放量期，今年2月中推出380ml小补水系列，强化全场景需求；同月公司发布新品果之茶系列1L有糖茶产品，发力有糖即饮茶赛道，持续发挥高性价比优势，扩大产品矩阵。 直营渠道增长显著，全国化稳步推进 分渠道看，2025Q1经销直营线上渠道营收分别为4283457104亿元，分别同增376354，直营与线上渠道增长显著。截至2025Q1末，公司拥有3244家经销商，较2024年年末增长51家。分区域看，2025Q1两广地区两广以外地区（含直营线上）营收分别为15033342亿元，分别同增2448；两广以外地区（含直营线上）占比提升4pcts至69，两广区域在高基数下仍保持快速增长，同时全国化持续有效推进。 盈利预测 我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时 电解质水高增势能延续，成为第二增长曲线。后续增长点在 于主品下沉与电解质水放量基础上，多品类协同发展与海外市场扩张。根据公告，我们调整公司20252027年EPS为86711201418（前值为84610781326）元，当前股价对应PE分别为312419倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险、海外扩张低于预期风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 15839 20958 26495 32775 增长率（） 406 323 264 237 归母净利润（百万元） 3327 4507 5822 7371 增长率（） 631 355 292 266 摊薄每股收益（元） 640 867 1120 1418 ROE（） 433 434 428 427 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 营业收入 15839 20958 26495 32775 现金及现金等价物 5653 9007 12992 16800 营业成本 8742 11260 14253 17554 应收款 110 103 123 135 营业税金及附加 160 210 252 302 存货 1068 1320 1431 1516 销售费用 2681 3374 4213 5178 其他流动资产 5875 6243 6635 7070 管理费用 426 503 609 754 流动资产合计 12706 16673 21181 25521 财务费用 191 50 42 136 非流动资产 研发费用 63 84 106 98 金融类资产 5081 5091 5099 5104 费用合计 2979 4011 4886 5894 固定资产 3670 3757 3640 3450 资产减值损失 1 0 0 0 在建工程 554 222 89 35 公允价值变动 33 10 8 6 无形资产 746 709 672 636 投资收益 95 47 40 35 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 4145 5584 7197 9107 其他非流动资产 5001 5001 5001 5001 加营业外收入 2 2 3 4 非流动资产合计 9971 9689 9401 9123 减营业外支出 40 22 12 10 资产总计 22676 26362 30582 34644 利润总额 4107 5564 7188 9101 流动负债 所得税费用 781 1057 1366 1729 短期借款 6551 7551 8051 8351 净利润 3326 4507 5822 7371 应付账款、票据 1265 1414 1590 1663 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 2268 2268 2268 2268 归母净利润 3327 4507 5822 7371 流动负债合计 14845 15827 16845 17221 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性营业收入增长率 406 323 264 237 归母净利润增长率 631 355 292 266 盈利能力毛利率 448 463 462 464 四项费用营收 188 191 184 180 净利率 210 215 220 225 ROE 433 434 428 427 偿债能力资产负债率 661 606 555 501 净利润 3326 4507 5822 7371 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 07 08 09 09 折旧摊销 337 282 286 276 应收账款周转率 1443 2028 2147 2433 公允价值变动 33 10 8 6 存货周转率 82 87 101 118 营运资金变动 2094 622 3 451 每股数据元股 经营活动现金净流量 5789 4177 6119 7203 EPS 640 867 1120 1418 投资活动现金净流量 6875 235 242 238 PE 418 309 239 189 筹资活动现金净流量 4440 803 2120 3386 PS 88 66 53 42 现金流量净额 3354 3609 4242 4055 PB 181 134 102 81 非流动负债长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 140 140 140 140 非流动负债合计 140 140 140 140 负债合计 14985 15966 16984 17361 所有者权益股本 520 520 520 520 股东权益 7692 10396 13598 17284 负债和所有者权益 22676 26362 30582 34644 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责 食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号，2023年东方财富行业最佳分析师第六名。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 肖燕南：湖南大学金融硕士，于2023年6月加入华鑫证券研究所，研究方向是次高端等白酒和软饮料板块。 张倩：厦门大学金融学硕士，于2024年7月加入华鑫证券研究所，研究方向是调味品、速冻品以及除徽酒外的地产酒板块。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 20 2 增持 1020 3 中性 1010 4 卖出 10 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 10 2 中性 1010 3 回避 10 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重