公司事件点评报告：2024业绩高增兑现，2025产能快增势头依旧

核心观点与关键数据

• 2024年业绩高增：巨星农牧2024年实现营业收入60.78亿元，同比增长50.43%；归母净利润和扣非后归母净利润分别为5.19亿元和5.16亿元，实现扭亏为盈。生猪、饲料、皮革业务分别实现营收55.74亿元、3.67亿元、1.28亿元，同比增长60.94%、-19.86%、49.96%。
• 生猪出栏扩张：2024年生猪出栏275.52万头，商品猪销售268.38万头，同比增长50.76%。公司拥有18万头以上种猪场产能和27万头以上存栏种猪，预计2025年底能繁产能将增长至22-23万头，肥猪出栏目标为400万头以上。
• 成本优势巩固：2024年饲料成本下降助力生猪养殖成本控制，全年平均PSY超28.5头，料肉比为2.57。预计2025年即使原料价格上升，公司仍能保持成本优势，商品猪完全成本控制在13元/公斤以内。
• 盈利预测：预计2025年猪价逐季下降，行业进入亏损周期，公司2025年收入70.75亿元，EPS为-0.48元；2026-2027年EPS分别为0.71元、0.82元，对应PE分别为28.4倍、24.6倍。

研究结论

• 投资评级：给予“买入”评级，看好公司生猪养殖业务量价齐升和成本优势，预计未来产能持续扩张。
• 风险提示：包括疫病风险、自然灾害、政策变化、猪价波动、原料市场波动、宏观经济波动、新建产能进度不及预期等。

财务数据

• 主要财务指标：2024年毛利率19.2%，净利率8.6%，ROE15.5%；预计2025年净利率-3.5%，ROE-7.7%，2026-2027年净利率3.8%，ROE11.1%。
• 资产负债表：2024年总资产8764亿元，负债5426亿元，资产负债率61.9%；预计2025年负债5989亿元，资产负债率64.9%。
• 现金流量表：2024年经营活动现金净流量1265亿元，投资活动现金净流量-860亿元，筹资活动现金净流量-429亿元；预计2025年经营活动现金净流量-223亿元。