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再推稀土磁材

2025-07-16 未知机构「若久」

产量与需求增速对比：2025年前5月，国内磁材产量同比增速为17%，与终端需求增速（约20%）相匹配；而2024年前5月，产量增速为38%，但下游需求增速仅为14%，导致供需不匹配。预计2025年中游扩产增速降至17%，与需求增速超20%匹配，缓解价格战压力。
价格战缓解的推断：2025年供需匹配度提升，中下游盈利改善，稀土价格向下游传导更顺畅。过去稀土价格快速上涨时，磁材企业接受能力弱，传导困难；2025年传导更顺畅。
美国补贴价对国内价格影响：美国国防部为MP公司确定的补贴价显著高于国内（约90万元/吨含税），形成价格上涨预期，消除内盘价格上涨利好海外的担忧。出口管制后海外价格溢价明显，含税定价90万元/吨较国内溢价一倍，欧洲氧化镝、氧化铽报价高于国内两倍。
稀土行业供给侧政策与供需分析：今年2月总量调控管理办法打击不合规供给，推动行业头部集中，利好板块。全球稀土需求增速约10%，国内约20%；供给端预期温和增长或持平，因进口量下降，供需错配将推动稀土涨价。
行业观点总结与标的推荐：
- 核心看涨逻辑：出口管制后海外价格暴涨，国内价格与海外价格共同上涨并突破前期水平，赋予稀土价格更高向上弹性；重稀土价格涨幅可能高于轻稀土；美国设定80-90万价格区间（含税，需考虑海外无增值税差异），强化价格上涨预期。
- 重点标的估值分析：
  - 北方稀土与包钢股份：对应80万价格，北方稀土业绩对应估值14倍，包钢股份为13倍；2021年周期高点时，北方稀土对应80万价格盈利70亿（PE30倍），当前市场价110万但挂牌价80万，给予25倍PE，空间60%-70%甚至翻倍。
  - 广晟有色：不考虑资产注入，2-3年内业绩近10亿，当前估值18-19倍，若给30倍PE，目标市值300亿；考虑资产注入及西风矿投产（权益产量翻倍），目标市值或达400亿。
  - 中国稀土：有集团资产注入预期。重稀土标的估值低估，中西、广晟等标的在价格上涨及资产注入逻辑下空间可观，各标的参与空间至少50%以上。