第一部分：长期趋势分析
- 供应维度：
- 养殖业集中度提升，散户出栏占比从2000年的91.3%下降至31.9%，规模企业占比从8.7%上升至68.1%。集团厂快速扩张，小散户加速退出，导致产能相对平稳。
- 生产效率有望进一步提高，国内PSY仍有较大提升空间，丹麦PSY高达34.14，日增重超过1000克。龙头企业供应将继续增加。
- 消费维度：
- 国内猪肉消费量可能在2014年已达峰，2014年和2023年猪价低位且养殖亏损，说明供大于求，产量与需求趋于饱和（约5800万吨）。
- 供需关系：
- 人口下降将长期约束猪肉消费，当前一头猪利润约200元（成本加2元/公斤），进入微利时代。
第二部分：中短期趋势分析
- 供应端：
- 能繁母猪存栏量4042万头（正常保有量3900万头），产能充裕，去产能意愿不强。
- 生产效率继续提升，配种分娩率、窝均健仔数均有所改善。
- 出栏量增加，上半年出栏36619万头（同比增长0.6%），后期持续增加，猪价重心下移。
- 二育出栏压力较大，栏舍利用率升高但补栏减少，后期压力增加。
- 出栏体重增加，今年处于近四年高位（增幅3kg），降重面临博弈。
- 需求端：
- 屠宰量季节性走弱，价格与屠宰量呈负相关。
- 标肥价差走扩，仔猪价格反弹，淘汰母猪均价上涨。
- 政策与价格：
- 官方推动价格合理回升，集团企业不增母猪、降重至120kg、禁售二育。
- 猪粮比6.12（三级预警），官方提前启动冻肉收储。
研究结论：
- 长周期：供应平稳，需求达峰，微利时代，200元/头利润可能是顶部。
- 宏观：促进物价回升，收储托底。
- 供需：后期供应增加快于需求，11月前供需宽松，7-8月猪价偏强，年底需求回升带来反弹。
- 现货预计13-16元/kg，期价12.5-15元/kg，7-8月建议逢高做空，关注三季度高点后远月合约卖出套保。
- 风险点：疫病或政策风险。
