卡塔尔LNG专题研究：成本优势下的产能扩张

卡塔尔天然气资源储量丰富，已探明储量占全球13.1%，位居第三。依托资源优势，卡塔尔大力发展LNG出口，2024年出口量占全球20%，已建成LNG产能7710万吨/年，占全球15%。2026-2030年，卡塔尔将新增超6000万吨LNG产能，出口能力有望翻番，预计年化增速达13%。

卡塔尔气田资源优势和全产业链优势使其开采成本和液化成本均处于全球低位。气田生产成本约0.3~0.5美元/百万英热，新增液化成本约1.8美元/百万英热。卡塔尔LNG出口至亚洲的到岸成本低于4美元/百万英热，构成未来几年全球LNG市场最具成本优势的增量供给。

卡塔尔LNG出口以长协为主，主要面向亚欧市场。存量产能90%以上已锁定长协，新增产能仍有约30%的现货敞口。若全球天然气需求转弱，新增低成本产能或压低LNG现货价格。长协售价方面，当油价低于70美元/桶时，低斜率油价长协比美国HH长协更具竞争力。

中国企业是卡塔尔LNG的重要买家，已签约长协1590万吨/年，其中中国石油和中国海油签约量较大。此外，中国石油及中国石化通过“长协+股权投资”方式锁定卡塔尔增量气源1100万吨/年，预计2026-2027年释放。

基于卡塔尔LNG产能扩张和成本优势，预计2026-2030年全球LNG供需格局趋于宽松，气价中枢大概率进入下行周期。国内城燃企业经营情况有望持续向好，建议关注新奥股份、佛燃能源、深圳燃气等。