存储需求扩张，“分销+产品”业务双受益

公司概况

香农芯创是国内领先的电子元器件分销企业，深耕高端存储领域。公司前身为聚隆科技，主营洗衣机减速离合器业务，2015年创业板上市。2019年转型半导体行业，2021年收购联合创泰进入分销赛道，并更名为香农芯创。2023年设立海普存储进军企业级SSD领域，构建“分销+自研”协同发展模式。

分销业务

公司分销业务聚焦于SK海力士的DRAM存储器与联发科的主控芯片，深度绑定原厂龙头，受益于存储需求增长与周期上行。联合创泰作为核心授权分销商，覆盖中国主要互联网云服务企业，具备全球交付与外汇收入能力。

企业级SSD业务

公司携手大普微设立控股子公司海普存储，进军企业级SSD赛道。海普存储已完成企业级DDR4、DDR5内存模组以及Gen4 eSSD的研发和试产，并进入量产阶段，正加快向数据中心和服务器市场提供高性能、高可靠性的国产存储解决方案。

财务分析

公司2024年实现营业收入242.71亿元，同比增长115.40%。收入增长主要来自电子元器件分销业务。盈利能力方面，公司正处于转型关键期，毛利率和净利率有所下降，但未来有望通过扩大营收基盘和布局自研产品实现利润重构。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为300.60、326.80、402.18亿元，归母净利润分别为4.83、6.86、9.27亿元。2025年7月14日股价为33.61元，对应PE分别为32.26X、22.71X、16.82X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

供应商依赖风险、存货跌价风险、存储器产品价格波动导致毛利率波动风险等。