国内观察：2025年6月经济数据：二季度GDP符合预期，6月数据有喜有忧

二季度GDP增速基本符合预期，名义GDP增速仍有待改善。6月经济数据有喜有忧：工业生产在出口带动下走高，社零回落主要受“618”前置影响，投资端表现偏弱，地产、基建、制造业投资增速均放缓，地产进一步回落凸显政策呵护必要性。名义与实际GDP增速继续分化，Q2名义GDP增速3.94%为2022Q4以来最低，平减指数连续9个季度为负。6月餐饮收入增速下行幅度更大，商品零售或受618前置影响；以旧换新品类贡献较大，金银珠宝零售增速回落；第三批消费品以旧换新资金将于7月下达。工业生产受出口韧性提振，6月同比回升至4.0%；固投整体偏弱，当月同比转负，制造业、基建、地产投资均下滑，剔除地产的固投增速6.6%高于整体。关注新型政策性金融工具对基建支撑，下半年基建投资增速可能平稳。地产销售、投资下行压力凸显，中央城市工作会议强调提质增效，新型城镇化建设和城市更新或提振需求。制造业投资回落反映对贸易政策不确定性的担忧，政策性金融工具支持方向扩容或带来积极影响。

风险提示：政策落地不及预期；关税政策不确定性；美债信用风险；美国财政风险；地缘政治局势风险。