6月进出口数据点评：关税影响中国出口价格了吗？

2025-07-15 华创证券杨建江

核心观点：
- 关税压力并未导致中国出口价格大幅下滑。
- 近期出口价格边际修复，但仍在负区间。
- 美国从中国进口价格增速小幅下滑，但幅度有限。
- 关税率越高的行业，中国出口价格并未出现更大降幅。
- PPI同比拐点略微领先出口价格增速拐点约3个月，近期二者背离，PPI同比下行，而出口价格同比增速震荡上行，但出口导向型PPI同比与非出口导向型PPI同比的背离走高，意味着出口价格继续修复的概率较高。
关键数据：
- 6月我国以美元计算出口同比5.8%，彭博一致预期5%，前值4.80%。
- 6月我国以美元计算进口同比1.1%，彭博一致预期1.3%，前值-3.40%。
- 3月以来，美国从中国进口价格增速有所下滑，2月为-0.7%，3月降至-1.2%，5月降至-2.1%。
- 6月美元计价出口环比2.9%，为历史同期中间位置。
- 6月美元计价进口环比-1.2%，低于历史同期均值。
- 6月，我国自日本进口增速回升至10.9%，自美国进口同比-15.5%。
研究结论：
- 7月出口或仍具韧性，增速可能边际放缓，美国拖累或再度加剧，而东盟出口或仍保持较高景气。
- 三季度末-四季度，出口下行风险或在积聚，一方面中美协议暂停的关税截止日期是8月12日，后续关税情形如何仍具不确定性；另一方面，OECD综合领先指标G7同比指向未来半年中国出口或趋弱。