2025年中报业绩点评：隆平巴西业绩同比大幅减亏，境内业务收入承压

隆平高科2025年中报业绩点评显示，公司上半年营收21.66亿元，同比-16.11%，归母净利润-1.64亿元，同比-247.26%，但扣非归母净利润同比减亏39.13%。主要看点如下：

业绩表现

• 境外业务（巴西）表现平稳，玉米种子营收8.68亿元，同比+2.11%（剔除汇率后+14%），净利润同比减亏59.13%，主要得益于组织优化、降本增效及汇率收益增加；
• 境内业务承压，玉米种子营收1.25亿元，同比-26.14%，受市场供大于求及行业去库存影响，公司计划优化品种结构确保年度业绩平稳。水稻种子营收同比下滑6.98%，但毛利率提升带动净利润同比+4%。

财务结构

• 资本结构优化：定增募资12亿元，有息负债下降7.26亿元，资产负债率降至60.02%；
• 毛利率提升：2025H1毛利率36.29%，同比+4.56pct，主要来自巴西业务景气度回升及降本增效；
• 费用率控制：财务费用率同比-17.73pct，主要因负债规模降低及汇率汇兑收益增加。

投资建议

• 转基因玉米布局领先，预计受益于政策放开；巴西业务有望逐步改善，国内水稻种子稳健发展，玉米业务将优化品种结构；
• 盈利预测调整：2025/2026/2027年归母净利润分别为2.41/3.58/5.41亿元，对应增速+112%/+48%/+51%，未来三年ROE有望提升；
• 估值与评级：当前PE分别为61/41/27x，维持“增持”评级。

风险提示
产业政策、自然灾害、汇率波动及国内外竞争加剧风险。