2025年上半年经济数据点评：5.3%的预期与现实

2025年上半年中国经济同比增长5.3%，增速来之不易且意味深长。几个关键点值得关注：

1. 国际经贸形势：中国GDP占美国比重有望回升，显示韧性，有助于在复杂外部环境中延续对美“阶段性缓和”。
2. 政策加码紧迫性降低：5.3%的增速好于去年，全年5%左右目标实现难度不大，年中政策转向必要性不大。
3. 经济分化风险：下半年可能重现“生产强、消费弱”分化，地产价格回落、“两新”政策减弱加剧此风险。
4. 名义GDP增速放缓：上半年名义GDP增速4.3%，二季度降至3.9%，印证央行“价格持续低位”判断，预计“反内卷”仍为重要议题，但侧重供给端和重点行业推进。

消费：6月同比回落，受“618”影响消退、基数压力及平台竞争拖累。但“国补”资金下达仍有后劲，下半年部分月份同比可能波动。餐饮收入大幅下滑主因包括基数效应、统计口径变化及平台竞争。

工业：6月出口超预期带动工业增加值同比增速回升至6.8%。但后续可能放缓，因外部不确定性（如美国关税）、内部产能利用率下滑（煤炭、化纤、汽车等行业）。

制造业：投资增速6月降至5.1%，核心因素是预期修复和信心恢复不足，电子设备、专用设备等行业放缓明显。

基建：6月广义基建投资增速降至5.3%，主因公用事业和水利环境拖累，但整体上半年具有韧性，未来增速将维持中性区间。

地产：呈现“存量重于增量”特征，投资增速下降，但销售、新开工、竣工面积增速改善。近期政策脉冲回落导致成交下降，未来需求端政策有进一步空间。

风险提示：政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期。