预计2季度外卖百亿规模投入拖累利润，零售稳健且为估值底部

京东2025年Q2业绩预览及盈利预测更新

核心观点
京东2025年Q2预计收入同比增长15%至3350亿元，但受外卖业务百亿级亏损拖累，整体利润同比下降66%。零售业务表现稳健，带电及日百品类保持双位数增长，运营利润同比增16%至117亿元。新业务亏损约100亿元，单均亏损约10元。分析师预计Q3外卖亏损将进一步扩大，但Q4有望收窄，全年利润预测下调至260亿元人民币。目标价从50美元/194港元下调至40美元/164港元，对应零售2025年10倍市盈率，当前为估值底部。

关键数据

• Q2业绩：收入3350亿元（同比+15%），调整后净利润48.8亿元（同比-66%），零售收入同比+14%，运营利润同比+16%至117亿元。
• 外卖业务：Q2亏损约100亿元，单均亏损约10元，Q3单均亏损有望改善但金额扩大，Q4有望收窄。
• 盈利预测：2025年利润预测下调至260亿元，2026年及2027年预测分别为381.72亿元和556.41亿元。

研究结论

• 外卖业务亏损是短期利润主要拖累因素，但长期以零售交叉销售为目标，4-6月京东APP MAU同比增长30-40%，交叉销售数据逐月提升。
• 零售业务稳健，带电及日百品类增长强劲，运营利润率保持稳定。
• 估值处于底部，外卖亏损有望收窄，维持买入评级，目标价40美元/164港元。

财务数据要点

• 收入：2025E总收入1295.59亿元（增速11.8%），2026E及2027E预测分别为1389.02亿元（7.2%）和1490.22亿元（5.9%）。
• 利润率：2025E调整后净利润率2.0%，2026E及2027E预测分别为2.7%和3.7%。
• 现金流：2025E经营活动现金流61.65亿元，2026E及2027E预测分别为53.73亿元和77.30亿元。