医药行业迎来整体向好
- 行业表现： 2025年初至今，医药生物指数上涨4.57%，跑赢沪深300指数，行业涨幅排名第6。化学制药涨幅最大（18.57%），中药跌幅最大（-5.81%）。医药生物板块估值处于历史低位，PE-TTM为27.22倍。
- 政策支持： 国家多措并举推进医药行业高质量发展，包括医保改革、创新药扶持政策、AI技术应用等。政府工作报告强调强化基本医疗卫生服务，深化公立医院改革。国家及地方政府出台系列政策支持医药产业，如《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》、《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》等。
- 行业挑战： 医药行业内卷式竞争严重，药品集采持续进行，创新药进入医院准入存在障碍。
创新引领医药行业新时区
- 中国创新药发展： 中国创新药在全球医药市场中的影响力显著提升，临床试验数量持续上升，全球大药企从中国引进创新药交易占比创新高。2025年我国国产创新药发生BD交易近80项，License out项目近60项，涉及金额512亿美元。PD-（L）1/VEGF-（A）双抗迎来发展高峰期。
- 创新药审评审批加速： 2025年上半年，我国有57款新药首次获得NMPA批准，其中国产30款。国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、入院使用和商保多元支付等方面提供全链条支持，有望推进“丙类目录”增设商业健康保险创新药品目录。
- 港股医药市场回暖： 2025年上半年，港股医药公司研发投入较快增长，多数创新药企的多个技术平台正在发挥基础建设和中流砥柱的作用。建议关注三生制药、三生国健、联邦制药、信达生物、中国生物制药等。
原辅料药逐渐走出低谷
- 原料药： 2024年原料药板块实现营收949.15亿元，同比增长2.48%；归母净利60.22亿元，同比下降18.92%。2025Q1原料药出口总额达429.8亿美元，同比增长5.1%。建议关注天宇股份、浙江医药等。
- 药辅： 药辅新规实施在即，利好龙头企业。未来植物胶囊的需求有望持续提升。建议关注山河药辅、山东赫达等。
研发外包服务进入多线发展阶段
- 行业前景： 全球医药研发服务行业有望受益于全球新药研发投入的持续增长和外包率的不断提升。中国CDMO行业已成功切入全球创新药企供应链体系，头部企业保持营收增长，盈利能力提升。建议关注药明康德等。
医疗设备院端招采恢复显著
- 招采复苏： 设备更新政策引发的招采需求后置影响逐渐释放，2025年招采端复苏显著。影像设备、康复设备院端市场规模同比增速均超过100%。
- 国产替代提速： 集采常态化的背景下，国产企业凭借成本优势占据主要市场份额。国家支持核心医疗器械零部件的技术攻关，创新医疗器械审批数量达65个。建议关注联影医疗、惠泰医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等。
投资策略
- 创新药： 建议关注三生制药、三生国健、联邦制药、信达生物、中国生物制药等。
- 原辅料： 建议关注天宇股份、浙江医药、山河药辅、山东赫达等。
- 医疗服务： 建议关注药明康德等。
- 医疗器械： 建议关注联影医疗、惠泰医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等。
风险提示
- 主要产品销售增长不及预期
- 政策变动风险
- 原材料成本波动风险
- 研发不确定性风险
