医药生物行业投资策略报告：否极泰来，创新引领新周期

医药生物行业投资策略报告

行业核心观点

• 市场底部特征显现：医药行业历经三年调整，当前估值已处历史低位，市场底部特征明显，适宜布局明年行情。
• 政策环境改善：反腐行动有利于行业长期健康发展，集采政策影响逐步减轻，未来政策预期稳定。
• 基金配置空间：基金对医药股的持仓比例较低，为后续增仓留有余地。
• 业绩展望：政策导致的业绩波动在四季度有望得到修复，疫情高基数影响在明年将明显减弱。

投资要点

行业回顾

• 2023年行情：申万医药生物指数全年下跌2.56%，跑赢沪深300指数7.14个百分点，显示医药板块在市场调整中展现出相对韧性。
• 工业数据：医药制造业营收与利润增速为负，主要是因为去年基数较高，预计2024年将恢复正常增长。
• 估值水平：当前医药板块估值处于历史低位，相比2019年初行情启动前，具备较高的性价比。

创新药

• 从主题投资转向基本面：预计2024年创新药市场将从依赖主题投资转向关注基本面表现，政策支持创新产业发展，技术创新将推动大单品的诞生。
• 国产化进程：国内创新药研发正在加速推进，随着美联储加息周期接近尾声，创新药的估值压力有望减轻。

CXO

• 与创新药周期共振：CXO行业作为商业模式良好、成长性强的赛道，拥有充足的人才储备和成本控制优势，有望随着创新药研发进入新周期而迎来成长。
• 板块调整：当前CXO板块的调整需要等待创新药研发进入新一轮的景气周期，届时CXO公司有望迎来增长机遇。

医疗器械

• 细分市场机会：国内医疗器械市场保持高速成长，尤其是高值耗材集采常态化背景下，关注产品创新带来的细分市场机会。
• 体外诊断：经历疫情后的增长后，体外诊断板块需要回归常规业务增长，注重产品的持续创新。

中药

• 政策支持与基本面稳健：多项政策利好中药产业，业绩增长稳定，估值合理，特别看好具有消费属性的OTC品牌公司，其在院外零售市场的自主定价空间大。

风险因素

• 集采政策：政策力度可能超预期，对行业产生额外影响。
• 研发风险：创新药和创新器械的研发可能存在失败风险。

结论

医药生物行业已显现底部特征，估值处于历史低位，政策环境和市场预期趋于稳定，加之基金配置空间较大，以及业绩修复预期，为投资者提供了布局良机。重点关注创新药的转型机会、CXO的周期共振、医疗器械的细分市场潜力以及中药板块的政策支持与消费属性。同时，需关注政策风险和研发不确定性带来的潜在挑战。