利润表现超预期，持续看好水泥出海先锋

业绩简评

2025年7月14日，公司发布2025年半年报预增公告，预计归母净利11.14亿元，同比+52%，扣非归母净利10.78亿元，同比+59%。其中25Q2单季度归母净利8.80亿元，同比+59%，扣非归母净利8.42亿元，同比+59%。

经营分析

1. 国内市场：销量略有承压，但价格同比上涨，成本端明显下降，盈利能力回升。1-5月全国水泥销量同比下降4%，但H1水泥产品平均售价同比上涨20元/吨，煤炭价格同比下降199元/吨。预计公司水泥、骨料、混凝土等毛利率同比均保持增长。
2. 海外市场：预计Q2汇兑影响减弱。公司已在12个国家布局，海外累计运营及在建产能突破2500万吨，盈利能力好于国内。25Q1汇兑对业绩影响较大，财务费用同比增长70%，但25Q2非洲部分国家货币升值，预计Q2汇兑影响减弱。

盈利预测、估值与评级

考虑Q2业绩超预期，上调2025-2027年归母净利润至27.12、28.52和30.31亿元，同比增速分别为12%、5%、6%，对应PE分别为10、10、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

非洲产能增长过快、国内价格竞争激烈、汇率波动等风险。