玉米基本面逻辑
- 供应端：
- 产区余粮紧缩，贸易商挺价惜售意愿仍在，价格底部支撑较强。
- 玉米进口量延续低位，支撑国内玉米需求。
- 需求端：
- 玉麦价差小幅走扩但仍在饲用替代优势内，挤占部分玉米需求。
- 深加工开机率保持低位，备货积极性一般。
- 养殖端随买随用，刚需补货为主。
行情回顾
- 周初进口玉米拍卖情绪逐步消化，贸易商开始挺价，盘面有所企稳，价格窄幅震荡。
- 本周后期拍卖成交比例再次下滑，贸易商心态扰动，出货再次增加，期现价格震荡走弱。
- 本周淀粉跟随玉米震荡走弱，淀粉玉米期货价差窄幅震荡。
关键数据
- Mysteel玉米供需平衡表：2024/2025年度玉米渠道库存继续减少，市场价格保持坚挺；2025/2026年度玉米播种完毕，整体玉米种植面积较上年度有所减少。
- USDA玉米7月平衡表：全球及美国玉米供需数据。
- 进口利润：美国玉米进口利润持续低位，利空进口。
- 国内玉米进口量：2025年5月进口19.00万吨，较上年同期减少81.90%；1-5月累计进口63.00万吨，较上年同期减少93.78%。
- 我国杂粮进口：2025年5月高粱进口38.00万吨，同比减少43.28%；1-5月累计进口169.00万吨，同比减少53.70%；5月大麦进口84.00万吨，同比减少47.83%；1-5月累计进口454.00万吨，同比减少40.65%。
- 小麦进口量及与玉米价差：2025年5月小麦进口56.00万吨，同比减少69.89%；1-5月累计进口162.00万吨，同比减少80.00%；麦玉价差小幅走扩但仍在优势替代价差内。
- 港口谷物库存：截至2025年7月4日，北方四港玉米库存259.6万吨，周环比减少12.8万吨；广东港内贸玉米库存88.6万吨，较上周减少15.50万吨。
- 深加工企业玉米库存：截至2025年7月9日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量443.6万吨，增幅1.88%。
- 饲料企业库存：截至7月10日，全国饲料企业平均库存31.58天，较上周减少0.38天，环比下跌1.19%，同比上涨1.38%。
- 深加工加工利润：本周吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润微幅减少，原料玉米成本回调。
- 玉米淀粉开机及淀粉库存：本周全国玉米加工总量53.67万吨，周度开机率50.14%；截至7月9日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量133.7万吨，周增幅1.83%。
- 玉米淀粉下游开机率：F55果葡糖浆开机率上升，麦芽糖浆开工率下降；瓦楞纸开工率下降，箱板纸开工率上升。
行情展望
- 当前市场心态偏弱，贸易商出货积极性增加，阶段性供应充足下价格震荡下行，但随着余粮不断消耗和价格下跌，贸易商或存在挺价情绪，限制玉米跌幅。
- 政策端，进口玉米拍卖持续，一周两拍，数量约60万吨，但成交量及溢价减弱，利空市场氛围。
- 下游深加工进入季节性检修期，按需采购；养殖端随采随用，以刚需补库为主，整体受养殖消费支撑需求仍显韧性。
- 替代端，小麦受托市政策价格支撑强，小麦饲用替代优势，对玉米有所承压。
- 中期来看，玉米供应偏紧叠加进口量保持低位，养殖消费逐步增加，三季度供需偏紧支撑玉米价格。
研究结论
- 短期市场偏弱情绪仍待释放，随着余粮减少玉米价格下跌空间受限，关注拍卖成交情况及后续投放规模，暂时观望。
- 震荡偏弱，暂时观望2320-2400区间震荡，区间下沿多。
