海外形势分析
- 美国制造业PMI萎缩：5月ISM制造业PMI为48.5，连续三个月萎缩，订单量、进口指数、出口指数均显著下滑，物价支付指数仍高企，显示行业动能持续弱化。核心问题包括全球供应链冲击、滞胀风险升温以及数据背离揭示的深层隐忧。
- 美国非农就业数据：5月新增非农就业13.9万人，高于预期；失业率4.2%，与预期持平；平均时薪同比升3.9%。就业市场依旧稳健，但劳动参与率下行、失业率缓慢上行，美联储或将保持观望，基准情形下4季度开启降息。
- 欧元区通胀回落：5月调和CPI同比初值为1.9%，首次低于欧央行2%目标，核心通胀同步降温。市场对欧央行6月5日降息25个基点的预期进一步巩固，但通缩担忧加剧，政策路径分歧与外部风险积聚。
- 欧元区降息：欧央行如期将三大关键利率下调25个基点，符合市场预期。经济预测显示2025年GDP增速为0.9%，通胀率预计回落。
国内宏观形势分析
- 财新制造业PMI放缓：5月财新制造业PMI为48.3，首次跌至临界点以下，供给和需求均转为收缩，外需低迷是重要原因。服务业PMI录得51.1，较4月上升，显示需求释放回暖。
- 市场流动性合理充裕：一季度M2同比增长7%，社会融资规模存量同比增长8.2%，央行通过“降准+中期工具+短期操作”组合拳构建多层次流动性供给体系。5月DR007平均值下行至1.6%，反映资金面整体宽松。结构性工具持续发力，引导资金流向实体经济薄弱环节。
市场情绪与商品市场展望
- 关税战缓和迹象：中美互动增多，第二轮经贸会谈将于6月9日在伦敦举行，若达成协议将提振市场情绪。
- 关税谈判进展：当前关税水平尚不足以导致美国经济衰退，后续重点关注谈判进展和“大美丽法案”是否通过。
- 地缘政治风险：俄乌局势、伊朗核协议分歧等地缘政治因素仍复杂，对大宗商品存在扰动。
- 市场情绪改善，商品市场或企稳：在关税缓和、经济预期改善等因素下，商品市场有望有所企稳。
研究结论
- 美国制造业持续萎缩，就业市场稳健但隐忧显现，美联储或将维持利率不变。
- 欧元区通胀回落，欧央行如期降息，但通缩担忧加剧。
- 中国制造业PMI放缓，服务业回暖，流动性合理充裕。
- 市场情绪改善，关税战缓和迹象增多，商品市场或有所企稳，但地缘政治风险仍需关注。
