焦煤
- 供需：供给大幅回落，需求小幅回升。110家洗煤厂开工率67.86%(-2.09)，230家独立焦企生产率72.46%(+0.21)。
- 库存：产业链累库压力较大。523家矿山库存369.44万吨(+31.99)，洗煤厂精煤库存210.76万吨(-0.59)，247家钢厂库存775.71万吨(+16.72)，230家焦企库存886.99万吨(-1.49)，港口库存488.92万吨(+9.87)。
- 价格与价差：唐山主焦煤报1605元/吨，京唐港山西产主焦煤报1610元/吨，活跃合约报1157.5元/吨(+17.5)，基差447.5元/吨(-17.5)，1-5月差-128.5元/吨（-6）。
焦炭
- 供需：供增需减，供需缺口收窄。230家独立焦企生产率72.46%(+0.21)，247家钢厂产能利用率85.56%(-0.58)，铁水日均产量227.87万吨(-1.54)。
- 库存：全产业链累库。230家焦企库存48.74万吨（+1.64），247家钢厂库存645.12万吨（+13.53），港口库存168.63万吨（+1.52）。
- 价格与价差：天津港准一级焦报1690元/吨(-0)，活跃合约报1798.5元/吨(+18.5)，基差23.46元/吨(-18.5)，1-5月差-16.5元/吨(-7.5)。
策略建议
- 政策真空期：25年两会前市场进入政策真空期，预期炒作可能活跃，顺周期板块修复，黑色板块或受影响。
- 产业层面：进口煤价格下探，蒙煤通关回升，洗煤厂开工率回落，供应收紧。矿山、洗煤厂及港口库存高位，焦煤累库压力大。焦炭第五轮提降落地，成本支撑减弱，供需缺口收窄。
- 估值与跟踪：焦煤焦炭现货逼近三年低点，估值具吸引力。需跟踪进口煤止跌节点，确认焦炭中期反弹信号。
- 操作建议：J05多单继续持有，等待逢低加仓机会。
风险提示
- 煤矿安全事故（上行风险）
- 政策不及预期（下行风险）
