市场综述
本周三大油脂走势分化，棕榈油（PO）和豆油（DO）小幅上涨，主要受商品乐观情绪带动；菜油（CO）小幅回落，因外盘菜籽成本下滑。MPOB报告显示，6月马来西亚棕榈油出口环比减少10.52%（预期大幅低于），产量环比减少4.48%，库存环比增加2.41%。出口不及预期暗示印尼产量回升或销区需求低迷，棕榈油增产及需求偏弱仍压制盘面，但国内商品乐观情绪提供支撑。外盘菜籽高位回落，原因包括天气改善、特朗普对加拿大加征关税损害出口，及市场传国内有澳菜籽买船，压制菜油高估值。
国际油脂
- 美国生物柴油政策：EPA RVO草案显示2026年美国豆油需求量同比增加约150万吨（含10% SRE折扣），菜油需求量同比增加约80万吨。USDA7月报预估美国2025/2026年度豆油工业需求增加约150万吨（通过出口下降与压榨补充），菜油进口预估同比仅增20万吨。
- 加拿大菜籽：发货量及出口处于季节性高位，商业库存累库，叠加关税影响，外盘菜籽下跌。
- 印度：6月大量购买植物油，可能开启补库进程，支撑棕榈油出口需求。
国内油脂
- 库存：国内油脂总库存高于去年约40万吨，其中菜油库存高于去年30万吨，棕榈油库存高于去年约10万吨，豆油库存持平。未来两个月大豆压榨量随到港增加，棕榈油出口意愿提升，但菜油库存高位且去库缓慢（高价差、消费弱），加拿大菜籽出口持续高位，国内油脂总库存见顶下降趋势暂难现。
观点小结
- 支撑因素：美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢；7-9月若需求国维持正常进口且印尼产量中性，产地库存或稳定；四季度印尼B50政策或带来上涨预期。
- 压制因素：估值相对较高；年度级别增产预期（棕榈油）；产地产量偏高；RVO规则未定稿；宏观及主要需求国食用需求偏弱。
- 结论：油脂震荡看待。
期现市场与关键数据
- 期限结构：马来棕榈油、菜籽油期现结构分析。
- 供给端：印尼棕榈油/棕榈仁油产量及出口，大豆到港及港口库存，菜籽及菜油月度进口。
- 成本端：棕榈进口成本及鲜果串报价，菜油、菜籽成本。
- 需求端：相关需求数据。
声明
本报告为五矿期货研究团队撰写，信息来源可靠，力求精确客观，但不构成买卖建议，交易者需独立评估并咨询专业财务顾问。
