行情回顾
国内植物油板块周内高位震荡，品种间分化。豆油Y2605涨0.7%报8688元/吨，棕榈油P2605涨0.51%报9768元/吨，菜油OI2605涨0.01%报9877元/吨。马来西亚棕榈油自3月以来涨近14.2%，BMD毛棕榈油主力合约涨0.83%报4612林吉特/吨。CBOT大豆5月合约跌1.21%报1159.5美分/蒲式耳，CBOT豆油5月合约跌1.18%报67.22美分/磅。
宏观面动态
- 商务部对加拿大油菜籽征收5.9%反倾销税，实施期5年；暂停部分商品反歧视措施关税，取消加拿大菜籽粕100%反歧视性关税。
- MPOB 2月报告：马来西亚棕榈油产量环比降18.55%至128.47万吨，出口降22.48%至112.8万吨，库存降3.94%至270.43万吨，绝对值仍处近5年高位。
- SPPOMA数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油单产环比降9.74%，产量环比降11.21%。
- USDA将发布2026年种植意向报告及季度库存报告，预期大豆种植面积增，库存创6年新高。
- SGS、ITS、AmSpec数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比增，SGS预计增50.42%，ITS增38.4%，AmSpec增51%。
- 巴西3月大豆出口量预计为1587万吨，低于上周预测。
国内油脂基差变化
- 24度棕榈油基差低位震荡修复：天津05+60元/吨，日照05+0元/吨，张家港05-110元/吨，广东05-50元/吨。
- 一级豆油基差同步走强、区域收敛：天津05＋180元/吨，日照05＋180元/吨，张家港05＋330元/吨，东莞05＋430元/吨。
- 三级菜油基差基本持稳：华东OI2605+530元/吨，福建、广西、广东OI2605+350元/吨，呈现华东偏强、华南偏弱的区域分化特征。
供需情况
- 马来西亚棕榈油：2月产量、出口环比下滑，库存环比微降但绝对值仍高，供应端收缩被出口疲软对冲，库存偏宽松。棕榈油出口景气度面临转弱风险。
- 国内棕榈油买船：3.20-3.26期间新增4船，船期分散。
- 国内棕榈油库存：截至3月20日，全国重点地区商业库存80.82万吨，环比减4.01%，同比增108.14%。
- 豆油供需：全球大豆丰产格局明确，美国大豆库存创6年新高，国内中长期供应宽松。近期通关、到港延迟及检疫问题放大豆粕盘面波动，但未改变供应宽松格局。
- 国内豆油压榨：截至3月20日当周，压榨量37.82万吨，开机率54.81%，环比增1.07%。
- 国内豆油库存：截至3月20日，全国商业库存105.37万吨，环比减2.29%，同比增3.94%。
- 菜籽油供需：4月菜籽预估到港4船26万吨，5月5船32.5万吨。当前菜籽压榨产能利用率处于低位，拖累菜油产出。
- 进口菜籽到港成本及压榨利润：加拿大油菜籽进口盘面榨利微利甚至倒挂，抑制油厂进口意愿，加剧国内菜油供应偏紧。
- 油厂菜籽及菜油库存：进口菜籽库存历史低位，环比减15%；菜油库存仅1.1万吨，环比增0.6万吨，下游提货需求旺盛。
后市展望
- 棕榈油：中东冲突加剧全球能源供应中断风险，提供成本端支撑；印尼B50生柴测试推进，生柴替代需求阶段性提升；但季节性增产、斋月后食用需求转淡、其他油脂性价比走弱、南美大豆上市分流需求，棕榈油出口面临转弱风险；国内库存累库压制价格上行空间。
- 豆油：美国EPA释放2026年生物燃料掺混义务积极信号，提振生物柴油需求；但全球供应端压力仍存，巴西大豆新作丰产，美豆新季种植面积预期增加，供应格局维持宽松；巴西输华大豆检疫流程优化，市场担忧消退；4月南美大豆集中到港，国内压榨量有望回升。
- 菜油：中加经贸关系缓和带动加拿大菜籽进口预期改善，二季度进口菜籽船货将陆续到港，中长期供应宽松；但当前加拿大油菜籽进口盘面榨利微利甚至倒挂，或抑制油厂远期采购意愿，加剧国内菜油供应偏紧。
操作策略
谨慎观望，重点跟踪美国生柴政策落地进度及USDA种植意向报告、季度库存报告情况，规避盲目追高或抄底。
