业绩预增略超预期，看好新一轮收入加速及净利率提升周期

妙可蓝多发布业绩预增公告，预计2025年H1归母净利润1.2-1.45亿元，同比+56.29%～88.86%；扣非归母净利润0.9-1.15亿元，同比+58.2%～102.2%。分析认为：

1. 收入端：延续Q1增长态势，奶酪C端个位数增速，B端更快，预计2025Q2奶酪业务增长延续趋势。
2. 利润端：2025Q2归母净利润0.38-0.63亿元（回溯后2024Q2+13.8%～+89.5%），成本红利+奶酪结构改善推动毛利率提升，B端放量+C端控费贡献费用率下降，业绩高增长可期。
3. 股份支付费用：2025年摊销费用5367.7万元，平均每季度1789.2万元，预计26/27/28年费用逐年降低。
4. 周期判断：2024年因蒙牛奶酪并表导致基数走低，2025年下半年基数逐步走低，看好新一轮收入加速和净利率提升周期，C端双品牌协同+B端国产替代推动份额提升，利润端规模效应+结构优化+成本优化支撑。
5. 投资建议：上调2025-2027年营业收入至53/62/71亿元，归母净利至2.4/3.5/4.5亿元，EPS至0.48/0.68/0.88元，对应2025年PE59倍，维持“买入”评级。
   风险提示：宏观经济下行、食品安全、旺季需求不及预期、行业竞争加剧等。