公司三季报点评报告：业绩略超预期，净利率大幅提升

证 券 研2022年10月20日 究 报业绩略超预期，净利率大幅提升 告—华海清科（688120.SH）公司三季报点评报告 买入(维持)事件 分析师：范益民S1050521110003fanym@cfsc.com.cn 联系人：丁祎S1050122030004dingyi@cfsc.com.cn 基本数据2022-10-19 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 258 275 107 24 221.5-377 456.01 市场表现 (%)华海清科沪深300 200 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《华鑫证券*公司报告*华海清科 （688120)：新签订单大幅增长，多线拓展助力长期发展*20220816*范益民》2022-08-16 相关研究 公司研究 公司发布2022年三季报业绩：前三季度营业收入11.3亿 元，同比增长108.4%；归母净利润3.43亿元，同比增长 131.4%；扣非归母净利润2.66亿元，同比增长238.6%。 投资要点 ▌业绩略超预期，三大业务板块均实现快速增长 受益于半导体设备市场发展及公司产品竞争优势，公司CMP设备业务、关键耗材与维保服务业务、晶圆再生业务均实现较快增长，前三季度实现营业收入11.3亿元，同比增长108.4%；前三季度公司毛利率47.4%，同比提升4.03pct，盈利能力进一步提升，或主要由于公司产品结构优化所致；2022年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 5.93%/6.32%/-1.09%/12.56%,同比分别-2.38pct/-1.59pct /-0.86pct/+0.38pct，费用控制体现明显；公司前三季度实现归母净利润3.43亿元，同比增长131.4%；扣非归母净利润2.66亿元，同比增长238.6%；前三季度归母净利率30.3%，同比增长3.0pct，环比增长4.36pct。公司2022年前三季度存货22.5亿元，较2022中报增3.0亿元；合同负 债10.64亿元，较2022年中报增长0.64亿元。 ▌单3季度净利率达37.8%，盈利能力大幅提升 单季度来看，公司三季度单季实现收入4.16亿元，同比增长66.3%；归母净利润1.57亿元，同比增长102.5%；单三季度毛利率达48.1%，同比增长2.48pct，环比增长1.36pct；单 3季度归母净利率达37.7%，同比增长6.75pct，环比增长12.2pct，盈利能力大幅提升。 ▌CMP设备市占率持续提升，耗材维保及晶圆再生业务成新业绩贡献点 公司是国内唯一12英寸CMP设备厂，CMP设备市占率在28nm制程持续提升，积极面向14nm及以下制程开发验证；减薄抛光一体机设备验证及研发进展顺利；耗材和维保业务随着公司销售CMP设备数量增加有望进一步持续贡献业绩；晶圆再生业务进展顺利，已通过多家客户的验证，现已实现双线运行，产能达到50K/月，已获得多家大生产线的批量订单并实现长期稳定供货，晶圆再生业务净利率较好，预计晶圆再生业务2022年将有望成为新业务贡献点。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为16.9、26.3、34.5亿元，EPS分别为4.18、6.31、8.44元，当前股价对应PE分别为62、41、31倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩充不及预期风险；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期风险等 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 805 1,685 2,635 3,445 增长率（%） 108.6% 109.4% 56.4% 30.7% 归母净利润（百万元） 198 446 674 900 增长率（%） 102.8% 124.8% 51.1% 33.6% 摊薄每股收益（元） 2.48 4.18 6.31 8.44 ROE（%） 24.5% 9.4% 12.5% 14.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 805 1,685 2,635 3,445 现金及现金等价物 617 3,304 2,983 2,897 营业成本 445 914 1,405 1,805 应收款 101 304 475 622 营业税金及附加 2 20 32 41 存货 1,476 3,612 5,748 7,642 销售费用 67 101 153 193 其他流动资产 267 339 418 484 管理费用 67 118 179 227 流动资产合计 2,460 7,560 9,624 11,645 财务费用 -2 -38 -33 -32 非流动资产: 研发费用 114 219 343 448 金融类资产 201 201 201 201 费用合计 246 400 642 836 固定资产 432 903 1,252 1,590 资产减值损失 1 0 0 0 在建工程 0 15 36 114 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 84 180 276 367 投资收益 8 8 20 25 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 204 455 684 914 其他非流动资产 51 51 51 51 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 568 1,150 1,615 2,123 减:营业外支出 9 0 0 0 资产总计 3,028 8,709 11,240 13,768 利润总额 196 455 684 914 流动负债: 所得税费用 -2 9 10 14 短期借款 0 0 0 0 净利润 198 446 674 900 应付账款、票据 665 1,524 2,382 3,113 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 190 190 190 190 归母净利润 198 446 674 900 流动负债合计 1,633 3,392 5,267 6,920 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 108.6% 109.4% 56.4% 30.7% 归母净利润增长率 102.8% 124.8% 51.1% 33.6% 盈利能力毛利率 44.7% 45.7% 46.7% 47.6% 四项费用/营收 30.6% 23.8% 24.3% 24.3% 净利率 24.6% 26.4% 25.6% 26.1% ROE 24.5% 9.4% 12.5% 14.4% 偿债能力资产负债率 73.3% 45.7% 52.1% 54.5% 净利润 198 446 674 900 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.3 0.2 0.2 0.3 折旧摊销 28 33 69 97 应收账款周转率 8.0 5.5 5.5 5.5 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 0.3 0.3 0.2 0.2 营运资金变动 163 -654 -510 -454 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 390 -175 233 544 EPS 2.48 4.18 6.31 8.44 投资活动现金净流量 -276 -486 -370 -417 P/E 104.1 61.8 40.9 30.6 筹资活动现金净流量 2573 3478 -19 -25 P/S 25.6 16.3 10.4 8.0 现金流量净额 2,687 2,816 -156 102 P/B 25.5 5.8 5.1 4.4 非流动负债:长期借款 259 259 259 259 其他非流动负债 328 328 328 328 非流动负债合计 586 586 586 586 负债合计 2,220 3,978 5,853 7,506 所有者权益股本 80 107 107 107 股东权益 808 4,731 5,386 6,261 负债和所有者权益 3,028 8,709 11,240 13,768 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。