有色金属行业报告（2025.07.07-2025.07.11）：下游招标频繁，看好氧化镨钕供需改善

核心观点与关键数据

稀土：磁材企业频繁招标提振市场信心，看好氧化镨钕供需改善。本周稀土价格上行，供给端部分企业短暂停产引发减产担忧，东南亚雨季致离子矿进口量下降；需求端头部大厂采购带动看涨情绪，氧化物低价货源收紧，磁材企业预期月底需求回暖，氧化镨钕价格偏强。北方稀土发布半年度预增报告，上调与包钢股份稀土精矿供应定价，Q3环比提高1.51%，强化供需改善预期，短期价格将维持上涨趋势。

贵金属：降息预期后移，金价获得支撑。美国非农数据超预期，2年美债快速拉升，黄金配置性价比提升。美国大美丽法案通过，财政宽松预期及债务上限提升或长期推升美国赤字率，提振黄金价格。长期维度看，黄金仍具配置价值。

铜：铜价高位震荡。纽铜和伦铜价差持续在10%左右波动，关税预期博弈。铜关税反复致价差走势难判断，影响全球铜现货流转及仓单波动。LME欧洲地区库存去化，现货偏紧出现挤仓，LME铜价上行。美国大美丽法案通过后，财政支出降低额度略超预期，带动铜价调整。未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，以C3成本95%分位-9350美金作为底部支撑，偏强格局不变，利空点在于铜关税落地。

铝：继续看好铝价上行。沪铝小幅震荡，中美贸易缓解背景下，铝价保持向好趋势。关税取消前部分铝材厂商无新订单，缓解后预计拉动生产。电解铝库存持续下降，但铝棒库存部分抬升，需跟踪下游结构变化。淡季将至逼仓逻辑弱化，抢出口逻辑持续。煤电成本压力或缓解，电解铝利润有望提升。

锑：供紧需弱，锑价走稳有望开启备货行情。本周锑价在19万元/吨附近震荡，6月以来大批锑冶炼厂家停产，需求端6月中国锑锭产量环比下降21.5%，焦锑酸钠产量环比上涨13.23%，预计7月产量下滑。短期供紧需弱，厂家库存低位，锑价走稳后备货行情可能开启。

投资建议

建议关注：华钰矿业、金徽股份、盛达资源、兴业银锡、株冶集团、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。