业绩快报大超预期，增长动能强劲

业绩简评

公司发布2025半年度业绩快报，1H25实现营收84.5亿元，同比+37.8%，归母净利润12.9亿元，同比+45.7%；Q2实现营收52.7亿元，同比+50.2%，归母净利润8.5亿元，同比+61.5%，大超预期。

经营分析

1. 主网建设超预期：2025年1-5月电网工程完成投资2040亿元，同比+20%。国网输变电设备第3批中标金额211.9亿元，同比+38%，创单批次中标金额新高。公司前三批合计中标39.2亿元，同比+80%，主要系750kV GIS中标份额大幅提升。
2. 变压器出口维持高景气：2025年1-5月我国电力变压器出口20亿美元，同比+45%。公司在英国、意大利、沙特、科威特等多个国家市场实现产品突破，并通过多个国家资质认证，海外订单加速兑现。
3. 网外新能源装机高增：1-5月风电/光伏新增装机46/198GW，同比+134%/150%。公司积极发展发电、轨道交通、石化、冶金等网外业务。

盈利能力持续提升

1H25公司营业利润率18.0%，同比+0.9pct，净利率15.2%，同比+0.8pct。盈利能力提升主要系高盈利的超高压设备、海外营收占比提升带来的业务结构优化。 2025年公司目标新增订单268亿元（不含税），同比+25%，目标实现营收185亿元，同比+20%，看好公司2025年经营目标超额完成。

盈利预测、估值与评级

预计公司25-27年实现归母净利润27.5/34.8/43.4亿元，同比增长34/27/25%。公司股票现价对应PE估值为20/16/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

投资/海外拓展/产品推广不及预期、原材料上涨、行业竞争加剧。