天坛生物2021年上半年业绩超预期，实现营业收入18.1亿元，同比增长16.5%，实现归母净利润3.4亿元，同比增长19.6%，实现扣非后归母净利润3.3亿元，同比增长20.5%。预计公司多个核心经营指标还具有较大的弹性。公司产能有望持续爬坡，新产能方面，子公司成都蓉生的永安血制项目和上海血制的云南基地设计产能均为1200吨，截止2020年底，永安血制项目已完成安装工程及工艺、设备等验证工作，已开始投浆试生产（工艺验证），上海血制云南项目综合车间、分离车间、动力中心及动物房主体结构均已封顶，建成后将极大提升公司投浆能力，同时规模效率的提升也将带动成本进一步降低，贡献更多利润。此外，公司储备采浆站资源极为丰富，行业地位突出。再考虑到十四五期间行业浆站数量有望快速增长，我们预计公司依托强大的股东背景，有望实现采浆站数量上的快速增长。总体来看，从吨浆收入、吨浆净利润和单站采浆量角度来看，随着新产品获批，以及采浆量提升带来的吨浆成本的下降，预计公司多个核心经营指标还具有较大的弹性。我们维持2021-2023年EPS分别为0.57/0.68/0.83元，对应估值分别为78倍、65倍和54倍，维持“买入”评级。
