油脂油料2025年度投资策略：周期与扰动共舞

2024年油脂油料市场整体呈现品种分化，油强粕弱的格局。油料端，南北半球大豆全年丰产，供给不断释放，成本端下移推动豆粕趋势向下；油脂端，棕榈油因年度不增产而领涨，品种分化显著。

油料蛋白供需：预期24/25年度全球大豆持续增产，库存将增1900万吨，供给增速明显快于需求增速，供需趋宽松，大周期向下。供给增量主要集中在南美，南美天气和北美面积预期是关键变量；需求方面，全球蛋白消费刚性增长，但中国增速放缓，其他国家需求主要靠豆粕补足。

油脂供需：预期24/25年度全球油脂供需双增，库存延续下降至2956万吨。供给增幅放缓，核心在棕榈油，印尼产量持续上升；需求增幅放缓，生柴政策是关键变量，阿根廷、巴西、美国和印尼生柴产量持续增长，但存在扰动。

定价思考：全球油脂油料仍在扩产能周期，需求刚性增长。油料蛋白大周期向下，品种差上菜系强于豆系；油脂把握季节性节奏，但存在生柴扰动。关键变量包括南美天气、北美面积预期、棕榈油季节性、美国和印尼生柴政策。

投资策略：油料蛋白先南美利空交易完，再考虑低估值多配；油脂把握季节性节奏，关注品种差。