南华镍&不锈钢周报：宏观层面扰动偏多，支撑有所下移20250711

盘面回顾

• 沪镍主力合约整体震荡偏强，7月7日收于120540元/吨，最终收于121390元/吨。
• 不锈钢主力合约宽幅震荡，7月7日收于12640元/吨，最终收于12710元/吨。

产业表现

• 现货市场：金川镍价格维持升水，升至123150元/吨（升水2000元/吨）；硫酸镍较镍豆溢价扩大至5536.36元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率降至-1%。
• 库存：上期所纯镍库存24922吨，LME镍库存204738吨。
• 不锈钢：304/2B切边出厂价均价12700元/吨，冷轧利润率下降至-7.72%；社会库存990800吨，8%-12%高镍生铁出厂价904元/镍点，镍铁库存37534吨。

核心逻辑

• 沪镍盘面震荡偏强，受反内卷情绪及宏观扰动影响，但需求淡季且基本面无明显改善，持续上行动力不足。
• 镍矿：菲律宾矿区降雨好转，国内到港量增加，矿价松动，但印尼镍矿配额扰动限制下行空间。
• 硫酸镍：价格企稳，新能源镍盐维持以销定产，下游需求无明显起色。
• 镍铁：价格下跌，受成本松动和需求疲软影响，库存去库缓慢，可关注转产高冰镍价值。
• 不锈钢：基本面改善有限，成本支撑松动，多国反倾销税政反复扰动。
• 现货：跟随盘面走势，周中上行期间跟涨有限，成交好转但动能不足。
• 宏观：反内卷条例引爆新能源领域，美国对铜加征关税修正有色动向，印尼与美国关税谈判加深市场担忧，韩国与美国关税谈判涉及限制中方。

研究结论

• 镍不锈钢盘面偏强震荡，宏观消息加强供应担忧，但需求淡季限制上涨动能。
• 基本面：镍矿支撑松动，镍铁持续阴跌，新能源以销定产延续。
• 预计沪镍在【11.7-12.5】万区间震荡运行。
• 关注点：交割品现货价格、一级镍供给和库存、上游镍矿、镍铁、硫酸镍、不锈钢。