镍：基本面逻辑企稳，低位警惕消息扰动不锈钢：原料支撑重心下移，关注配额预期扰动

2026-07-23 张再宇国泰君安证券 ~ JIAN

印尼镍矿产量及政策：
- 印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含镍铁和冰镍。
- 印尼镍矿商协会（APNI）称2026年RKAB修订可能将镍产量配额增加30%。
- 新的矿产基准价（HPM）测算规则于2026年4月15日起生效。
- 印尼WBN全年配额或于5月中旬用尽，矿山将进入维护状态，同时申请上调配额。
- 印尼政府明确非全面禁止私营企业出口，符合条件的企业可获豁免。
- 2026年5月19日，某园区镍铁项目因电解铝投产可能导致镍火法冶炼降负。
- 2026年6月30日印尼ESDM未公布镍矿RKAB总配额上调官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，补充配额需审批，新增配额需绑定印尼本土冶炼产能。
印尼出口限制：
- 印尼财政部颁布第32/MK/BC/2026号决定，自2026年6月1日起对铁合金类战略自然资源商品出口实施限制，涵盖镍铁产品，要求出口取得检验报告及许可，自2027年1月1日起仅由国有出口企业或贸易部证明信出口。
- 印尼能源和矿产资源部强调不会增加新的镍商品配额。

精炼镍：7月17日中国精炼镍库存增加1615吨至115678吨，仓单库存增加1217吨至99316吨，现货库存增加1398吨至14092吨，保税区库存减少1000吨至2270吨；LME镍库存减少300吨至274284吨。
新能源：7月17日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比-1、-1、0至9、11、8天，前驱体库存周环比持平至11.8天，三元材料库存周环比持平至7.2天。
镍铁-不锈钢：7月17日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.1至9.4万金属吨，月度环比-2%；6月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-3%/-1%；7月17日SMM不锈钢社会库存环比-2%至92万吨，钢联不锈钢社会库存108.86万吨，周环比下降3.09%。其中，冷轧不锈钢库存总量61.82万吨，周环比下降4.57%，热轧不锈钢库存总量47.04万吨，周环比下降1.08%。