云图控股为复合肥行业龙头企业，已建成从上游盐矿、磷矿资源到下游除尿素以外的氮肥产业链、磷肥完整产业链。公司磷矿采矿设计产能达到690万吨/年，目前正在全力推进磷矿采矿项目，后续公司第3宗磷矿石项目投产后磷矿石产能还将进一步增加。公司已建成“盐—碱—肥”完整产业链，掌控复合肥上游氯化铵、硝酸铵等氮元素，报告期正在推进70万吨合成氨项目，建成后将进一步补齐短板，基本实现氮肥原料的自给自足；公司已建成“磷矿—湿法磷酸—精制磷酸/工业级磷酸一铵—磷酸铁/磷复肥”和“磷矿—黄磷—热法磷酸—磷酸盐”完整产业链，通过磷酸分级利用，掌控上游湿法磷酸、磷酸一铵、净化磷酸等磷元素，报告期正在推进雷波磷矿采矿项目，建成后有望实现磷矿石的自给自足，为公司磷产业链的发展提供资源保障。
公司复合肥生产成本位于行业较低水平，且深耕农村市场近30年，本着“靠近资源，靠近市场”原则，公司在湖北应城、湖北松滋、湖北宜城、四川眉山、河南宁陵、山东平原、新疆昌吉、辽宁铁岭、黑龙江佳木斯等地建立了生产基地，全国产能布局完善，是中国复肥行业生产基地最多的供应商之一。
公司阿居洛呷磷矿于2025年3月启动磷矿采选工程建设，目前井巷工程及配套设施稳步推进中；牛牛寨东段磷矿正在开展400万吨/年采选方案的优化设计，以进一步提高磷矿石综合利用率和项目效益；牛牛寨西段磷矿“探转采”手续正按计划推进中。公司正全力推动磷矿项目建设，力争早日实现磷矿的规模化开发与利用，保障公司磷复肥、黄磷、磷酸铁等生产所需磷矿石的稳定供应，进一步降低公司的生产成本，增强公司盈利水平和抗风险能力。
公司拟在广西贵港分三期建设年产200万吨合成氨、300万吨尿素、120万吨高效复合肥等产线。目前，已取得项目备案手续，正积极推进能评、环评等手续。广西贵港项目以建设氮肥原料合成氨、尿素为主，进一步完善原料布局。广西贵港项目将填补公司在华南地区的产能空白，辐射广西、广东、海南及东南亚市场。此外在碳中和的背景下，未来煤化工相关建设指标的获取将更加严格，公司此次获得的建设指标具有较强稀缺属性。随着公司广西贵港基地建设完成，公司有望进一步降低复合肥成本，打造更强市场竞争力，打开公司未来发展空间。
由于化工行业周期下行，我们降低对公司2025年的盈利预测，并新增2026、2027年的盈利预测。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.65（前值为21.60）、13.33、16.44亿元，EPS分别为0.80（前值为1.79）、1.10、1.36元/股，当前股价对应2025-2027年PE为12.57、9.10、7.38倍，维持“买入”评级。
