战略性矿产系列报告：钾：粮食保障，资源为王

一、行业概况

钾是农作物生长三大必需营养元素之一，被誉为“粮食中的粮食”，对提升农作物产量和品质、增强抗逆性具有重要作用。钾矿主要分为固体钾矿和含钾卤水两种类型，其中固体钾矿占绝大多数，开采工艺相对简单。全球钾资源分布高度不均，中国储量仅占全球4%，行业产能集中度高，寡头垄断格局明显，主要需求国依赖进口贸易。

二、需求分析

中长期全球钾肥需求保持稳定增长，主要受全球人口增长、耕地面积有限、新兴经济体消费升级等因素驱动。中国、东南亚、巴西是全球钾肥需求增速较快的区域，其中中国种植结构调整、钾肥施用比例增加，钾肥需求稳步增长；印尼和马来西亚生物柴油推广力度加大，推动东南亚钾肥需求高增；巴西大豆持续增产，钾肥需求旺盛。

三、供给分析

钾矿绿地项目资本开支大，开发周期长，多数百万吨级以上的钾矿开发周期普遍在7-10年，产能爬坡需耗时2-3 年。部分老旧产能退出，新建规划项目较多，但绿地项目进展缓慢，棕地项目扩产较快。矿业巨头BHP加拿大Jansen项目是主要增量，远期规划1600-1700万吨，或一跃成为全球前五大钾肥企业。中国企业积极布局海外，老挝基地初见成效，已开始反哺国内。

四、价格分析

中短期全球钾肥供需偏紧，价格走势偏强。受Belaruskali和乌拉尔钾肥两大巨头减产及巴西、东南亚、中国等地区需求旺盛影响，短期全球供给相对紧张，且中印大合同价基本为全球的钾肥价格定了基准价。长期来看，全球钾肥价格受边际成本支撑，但在部分老旧产能退出，新建设矿多为高成本矿的情况下，行业的边际成本将逐步提升，价格中枢受新产能投放影响或有所承压。

五、风险提示

1. 农业需求不及预期
2. 新增产能建设超预期