宏观点评：6月CPI转正、PPI再创新低的背后

6月CPI同比转正至0.1%，核心CPI同比创近14个月新高至0.7%，主要受能源、贵金属饰品、家用器具、汽车等价格上涨支撑；PPI同比降幅扩大至-3.6%，再创2023年8月以来新低，煤炭、黑色仍是拖累，主要出口行业价格下跌反映国内需求不足、外需压力显现。核心观点认为，2025年国内CPI、PPI大概率延续低位震荡、难以趋势性转正，主要受出口下行、地产走弱、消费制约等因素影响。政策方面，经济真正压力应在下半年、八九月将显现，促进物价合理回升亟待需求端政策进一步发力，短期看，下半年政策风向需紧盯未来4周定调，主要关注美国与各国关税谈判进展、7月国常会、各部门会议、7月底政治局会议以及7月31日美联储议息会议。结构上看，6月CPI食品分项环比降幅扩大、非食品价格由跌转平；核心CPI同比升幅继续扩大，CPI服务分项同比涨幅稳定；PPI生产资料环比跌幅持平，生活资料由平转跌；原油-石化产业链价格回升，煤炭、黑色、非金属矿物制品及出口占比高的行业价格多数回落。风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。