康耐特光学发布2025H1业绩预告，归母净利润同比增速不低于30%，预计利润体量至少为2.71亿元以上，增速优于收入。公司作为全球镜片龙头，预计H1标准化镜片平稳增长，高折射率&功能性镜片等高价、高毛利产品增长较快，产品结构持续优化，价格带&盈利中枢延续向上。
智能眼镜行业销量高增，公司客户合作快速突破。根据IDC，25Q1全球智能眼镜出货量148.7万台（同比+82.3%），预计全年销量1451.8万台（增速42.5%），其中音频和音频拍摄眼镜市场出货量83.1万台（同比+219.5%），预计全年销量882.8万台（增速225.6%）。IDC预计25年中国智能眼镜出货量290.7万台（同比+121.1%），其中音频和音频拍摄眼镜出货量216.5万台（同比+178.4%）。全球智能眼镜市场持续爆发，Meta、小米、华为、谷歌等巨头相继在Q2发布新品，亚马逊、苹果等亦有望加速推出首款产品。
供应链能力突出，客户拓展有望加速。康耐特供应链能力突出，预计公司智能眼镜合作加速突破，25年合作在研项目或将快速增加。贴合式方案壁垒较高，公司目前在与美国多个科技和消费电子企业持续合作的同时，亦在积极拓展与其他企业客户的业务合作机会。预计其有望成为国内头部品牌核心定制化镜片供应商（龙头ROKID 5月宣布其AI眼镜订单已超25万台，年内有望全部交付）。
海外市场布局多元，关税影响有限。2024年境内/亚洲（除中国大陆）/美洲/欧洲/大洋洲/非洲分别实现收入6.55/5.22/4.74/3.19/0.65/0.24亿元（同比+13.9%/+37.9%/+16.9%/+6.4%/-13.8%/+0.8%）。公司区域多元，美国收入占比仅约13%，且1）美国终端市场价格敏感性较低，2）全球树脂眼镜镜片产品供应链格局稳固，替代难度较高，因此判断关税波动对公司实际影响有限。此外，公司日本项目有望7月底投产，预计首期投产后年产能可比现有车房定制片+20%，有望充分覆盖北美市场。
盈利预测：预计公司2025-2027年主业实现归母净利润5.6、6.7、8.1亿元，对应PE估值分别为30.9X、25.7X、21.4X。
风险因素：下游需求不及预期风险，智能眼镜业务拓展不及预期风险。
