公司概况
康耐特光学是全球领先的镜片制造商，专注于树脂眼镜镜片产品和服务，拥有三个生产基地，产品覆盖全球90多个国家。公司产品主要分为标准化镜片、定制镜片和功能镜片三大类，25H1实现营业收入10.84亿元，同比增长9.9%；净利润2.73亿元，同比增长30.7%。公司毛利率及净利率近年来持续攀升，分别达到38.6%和20.8%。
镜片行业分析
全球眼镜镜片市场规模稳健增长，预计2029年将达到82亿美元。中国是全球最大的眼镜镜片生产和出口国家，2024年占全球市场份额约46.4%。中国镜片消费市场存在量价齐升空间，未来增长驱动力主要来自近视低龄化、人均消费量提升和高折射率镜片及功能性镜片渗透率提高。全球镜片制造环节较为分散，公司是国内最大的树脂镜片制造商，市场份额约为8.5%。
公司优势
- 1.74镜片先发优势：公司与三井化学深度合作，早期绑定核心原料供应商，在1.74高折射率镜片产品上建立先发优势。
- C2M模式：通过C2M模式快速响应客户个性化需求，提升功能性及定制化镜片占比，带动盈利能力持续上行。2025H1，定制镜片及功能镜片占比已达到52.3%，毛利率达到61.9%。
- 生产基地布局：公司拥有江苏、上海和日本三大生产基地，并计划在泰国建设新基地，进一步完善海外布局。
智能眼镜市场机遇
智能眼镜市场进入高增放量阶段，预计2025年全球出货量达到1451.8万台。AI智能眼镜主要分为AI音频眼镜、AI拍摄眼镜和AR+AI智能眼镜（带显智能眼镜），其中AR+AI智能眼镜交互性强，潜力巨大。公司积极布局XR业务，2025年1月向歌尔股份发行定增，歌尔成为公司第二大股东，双方有望在XR业务方面展开更紧密合作。2025年公司XR业务已开始贡献收入，预计2025年下半年和2026年将进一步增长。
盈利预测及投资建议
预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.5、6.9、8.1亿元，同比增长分别+29%、+24%、+17%，对应PE分别为31、24.9、21.2X。公司为镜片制造龙头，产品结构持续升级，未来有望充分受益于AI眼镜需求放量，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
主要风险包括关税波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险和信息更新不及时风险。
