电网设备行业点评：“获得电力”水平提升，电网投资有望强化

核心观点与关键数据

1. 电源装机量增长显著：2025年1-5月，电源装机量同比增长129.09%，其中风电、太阳能新增量同比分别增长134.21%和149.97%，5月抢装效应明显。火电新增量同比增长44.92%，水电新增量同比下降5.52%，核电未有新增。

2. 电网建设提速：2025年1-5月，电网投资工程完成额同比增长19.80%，新增220千伏及以上线路长度同比增长27.57%，变电设备容量同比增长56.8%。国家电网预计2025年投资超6500亿元，南方电网“十四五”累计投资超1700亿元。

3. 设备出口表现分化：变压器出口金额同比增长35.56%，单台价值量提升22.7%；光伏组件出口金额同比下降24.90%，但出口数量同比增长55%。

4. “获得电力”服务水平提升：国家电网计划2025年投入50亿元解决乡村电网突出问题，提升电力系统调节能力以支撑新能源消纳，2027年新能源利用率不低于90%。

研究结论

近年来电力消费弹性系数提升，新能源渗透率不断提高，电力需求端负荷和峰谷电价差距拉大，推动电网设备投资强度增加。国家电网和南方电网均给出高位续增的投资指引，预计全年电网投资持续向好。首次覆盖给予行业“领先大市”评级。

风险提示

行业竞争加剧、原材料价格波动、电网电源建设需求不及预期、新能源上网电价市场化改革方案出台时点不及预期。