观点：短期成本支撑松动，后市需关注远端供应增量预期对盘面的影响。
交易逻辑：
- 近期沥青交易逻辑主要在于重油供应链压力向成品市场的逐级传导。
- OPEC+实质性增产与地缘风险溢价消退共同驱动原油市场结构性宽松，重油供应增量通过委内瑞拉出口放量及伊朗资源分流加速兑现，冲击沥青原料端形成成本坍塌。
- 炼厂理论利润的被动修复受制于焦化路线经济性倒挂，削弱生产调节弹性，叠加消费税政策调整预期刺激原料采购，国内炼厂排产计划显著提升导致供应压力持续积聚。
- 尽管季节性需求扰动仍存，但核心矛盾始终锚定原料成本下行与供应增量对价格重心的双重压制，限制了叛逆上行空间。
- 预计在OPEC超预期增产扰动下，短期盘面仍有承压，短期由震荡转向松动概率增加。
策略：单边没有强趋势行情，暂时建议观望，BU上方阻力在[3650,3700]区间，仅供参考。
风险提示：
- 伊朗核设施冲突升级或触发原油风险溢价回归。
- 政策风险关注基建专项债突击下发，或扭转需求预期。
基本面变化：
- 供应：全国沥青装置开工负荷率环比下降，卓创报告为36.14%，降1.17个百分点；隆众报告产能利用率为32.8%，但样本差异导致数据轻微矛盾，综合显示供应整体微增。产量方面，卓创指出华南、华东及西北地区产量降幅明显，山东地区略增；隆众统计周产量54.7万吨，环比增加1万吨。检修损失量减少，如山东鑫岳复产，但华东镇海炼化计划月底停产，未来供应预期趋紧。
- 需求：需求整体偏弱，主因南方江汉、江淮及华南地区强降雨抑制道路施工，刚性需求受限；北方地区受资金短缺影响，项目工期延长，需求增量有限。厂家出货量微增，隆众报告样本企业出货45.3万吨，环比增0.7%，但多为低价成交和合同执行，投机性备货谨慎。基建需求无显著改善，资金面制约持续。
- 库存：库存延续去化趋势。炼厂库存下降，卓创报告样本库存33.71万吨，环比减3.26万吨，库容率降至14%；隆众报告厂库77.7万吨，环比降1.0%。社会库存同步减少，隆众数据为184.3万吨，环比降0.6%，主因北方刚需消耗及资源流入减少。库存同比下降显著，反映供应偏紧格局。
消息面和宏观政策变化：
- 消费税抵扣政策调整预期升温，市场担忧税费压力减轻可能刺激产量增加，形成潜在利空。
- 宏观层面，中东地缘风险消退（以色列与伊朗停火协议）削弱原油溢价，无其他重大政策变动。
供需天气因素导致需求端改善空间可能受限：
- 国内沥青54家企业厂家样本出货量共38.8万吨，环比减少14.3%。分地区来看，东北以及华东地区变化较明显，华东地区主力炼厂间歇减产及部分炼厂间歇停产后，供应有所减少。加之价格涨至高位抑制业者提货积极性；东北地区区内社会库集中出货，隐性供应压力增加，外加低硫沥青批量优惠门槛提高后导致厂家出货下降。
- 中国沥青月度消费量(万吨)、全国交通固定资产固投（万元）、全国公路固投（亿元）、沥青摊铺机销量（台）等数据显示需求疲软。
地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况：
- 2025年1-5月全国新增地方政府专项债券累计发行16,336亿元，同比增长40.90%，占全年新增专项债额度的37.17%。其中5月单月发行4,432亿元，环比增长2130亿元，发行节奏显著提速。从资金投向看，市政和产业园区基础设施占比最高（约30%），交通基础设施位列第二（约18%），农林水利、棚户区改造、土地储备分别占比5.7%、7.2%、7.8%。交投基建领域作为专项债核心投向，1-5月获得资金支持约2,940亿元，重点用于铁路、公路、港口等重大项目。
沥青社会出库和厂内库存变化情况：
- 国内54家沥青样本厂库库存共计79.6万吨，较6月30日增加1.1%。本期国内厂库整体累库，其中东北地区厂库累库幅度最大，主要由于区内低硫沥青资源批量优惠门槛提高后，导致厂家出货下降，厂库库存累库。
- 国内沥青104家社会库库存共计181.3万吨，较6月30日减少0.1%。统计周期内国内社会库存整体去库，其中山东地区社会库去库较为明显，主要由于区内刚需支撑下，社会库多消耗库存出货，入库节奏放缓，带动社会库库存下降。
沥青期货仓单变动情况：
- 沥青期货仓单（万吨）、厂库合计仓库总计仓单合计、仓单总计、仓库仓单总计、厂库仓单总计、山东厂库仓单总计、广东仓库仓单总计、广东厂库仓单总计等数据显示仓单变动情况。
国内沥青产量情况、沥青厂家利润情况、石油焦利润和生产情况、国内各地沥青厂家出货情况、国内沥青消费量变化以及公路投资变化、地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况、沥青各地区社会库存变动情况、国内沥青厂内库存变化情况、沥青各地区库容率变化情况等数据均显示相关情况。
数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所。
