聚烯烃周报：供应回归叠加成本松动，预计盘面仍偏弱运行为主

聚烯烃周报 供应回归叠加成本松动，预计盘面仍偏弱运行为主 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年1月7日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 整体看，平衡表仍维持宽松状态，下游接货不畅可能增加盘面下行风险。从供应端看，PP 目前单边建议PP空单谨慎持有，上 和PE有明显分化，PP供应端临停装置重启，产量回升，且库存累积明显，供应压力强于PE， 方压力给到给到[7750,7800]；而LL 聚烯烃 需求端看，聚烯烃下游处于传统淡季，工厂存降负减产现象，春节前部分下游提前放假，补库意愿偏低，终端需求持续疲软。因此1月份在宏观扰动消退后，聚烯烃基本面将主导盘 建议观望为主，LL05多单适当离场，上方压力预计[8300.8350]；LP05 面弱势运行，仅供参考。 价差中长期仍有走阔可能；MTO和 风险提示：供应端大幅度缩量，上游库存大幅度去库，宏观持续强预期等。 PDH观望为主，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 乙烯端下游用户仍是以刚需采购为主，新单商谈气氛预期欠佳，但考虑到供应端相对平稳，市场供需基本面或趋于稳定，考虑到原油市场缺乏利好消息带动，市场看空情绪渐起，预计下周东北亚乙烯市场稳定为主。 油制及PDH制、外采丙烯制成本高位支撑，OPEC力挺减产及供应趋紧格局利好国际油价，短期国际油价存上涨机会。丙烷顺应油价存在低位上移空间。甲醇制成本支撑相对稳定。 生产端 未来1-3周，国内供应呈上涨趋势，高点在第三周的58.15万吨，但整体供应压力缓解。市场现货增加明显，贸易商出货减慢，春节假期即将来临，贸易商对后市担忧情绪较强，开始积极预售远期资源，以减缓供应端的压力。 供应较上周继续缩量，检修企业增多及新增扩能空窗期，令供应端得到短期利好。1月供应端压力不减，计划新扩能装置110万吨，安徽天大15万吨/年聚丙烯装置、惠州立拓新材料有限公司30万吨/年聚丙烯装置、泉州国亨45万吨/年聚丙烯装置，广东石化20万吨/年聚丙烯装置计划1月扩能。 进出口 预计2023年12月我国聚乙烯进口总量在116.24万吨左右，环比11月变化-2.98万吨。LLDPE进口量预计在40.94万吨左右，环比11月变化-1.05万吨。 11月，中国聚丙烯进口量预计在31万吨附近，环比下滑10%左右；出口量预计在9.5万吨附近，环比下滑15%左右。 库存端 生产企业样本库存量预计37万吨左右，库存趋势由涨转跌。主因生产企业已恢复正常开单，且临近春节假期，生产企业也有主动去库预期；其次因为临时停车装置较多，供应减少，所以生产企业库存预计小幅下跌。具体开看，预计LLDPE库存下跌3%左右。 聚丙烯商业库存环比上期+9.89%，其中生产企业总库存环比+13.53%；样本贸易商库存环比+0.65%；样本港口仓库库存环比+1.30%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+22.42%；纤维级库存环比+16.60%。 需求端 从订单方面来看，北方地区棚膜需求减弱，零星订单跟进，南方地区棚膜需求放缓，订单积累减少明显。地膜需求启动，地膜订单有所跟进，企业订单累积，但整体跟进不及预期。从原料库存来看，近期原料价格宽幅震荡，农膜厂家谨慎观望，采购坚持刚需，随用随拿。 年底终端企业资金回笼明显，下游订单跟进有限。短期市场维持前期生产为主，下游工厂春节前计划提前放假增多，市场采购积极性下降。塑编数据显示，塑编样本中大型企业原料库存天数较上周+2.00%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-2.91%。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价：基本面仍表现偏弱，盘面预计维持弱势震荡 数据来源：Wind，文华财经6 9,000 8,500 9,000 8214 8361 8080 8220 8201 8003 7660 7279 6772 5719 8,500 8599 8418 8113 8179 7480 7616 7450 7505 7517 6444 5494 8,0008,000 7,5007,500 7,000 6,500 6,000 5,500 7,000 6,500 6,000 5,500 热点聚焦：冬季煤炭成本出现小幅上行 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 聚烯烃市场观望气氛较浓，特别是临时停车装置增多，检修损失量上涨较快，叠加下游开工率略有上涨，市场心态尚可；但是两油库存积累超预期，下游补库不及预期，成交维持偏弱，市场心态向偏空过渡。其中PE油制利润较上周上涨66.03%；煤制利润较上周下跌7.82%。 5,000 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 5,000 7 价格和比价 L-P价差在远月合约呈现扩大趋势 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP与LL主力连续基差变动差异 300 2000 0 -2000 -4000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 9 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 500 0 -500 12月24日 -500 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 1月1日 L-V价差近期平稳 4000 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 2019年 3月14日 3月22日 3月30日 4月7日 4月15日 2020年 4月23日 5月1日 5月9日 5月17日 5月25日 2021年 6月2日 6月10日 6月18日 期现价格差异近期又呈现走阔 1,000 6月26日 7月4日 2022年 7月12日 7月20日 7月28日 8月5日 8月13日 2023年 8月21日 8月29日 9月6日 9月14日 9月22日 2024年 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 200 100 0 -100 -200 -300 -400 12月27日 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年 日期 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2024/1/5 7,377 7,331 7,377 7,395 2024/1/4 7,450 7,380 7,450 7,465 2024/1/3 7,477 7,410 7,477 7,485 2024/1/2 7,492 7,440 7,492 7,517 2024/1/1 7,560 7,518 7,560 7,566 2023/12/29 7,560 7,518 7,560 7,566 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 PP跨月价差变动情况： 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 10 600 400 200 0 -200 -400 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -500 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2022年2023年2024年 LL跨月价差变动情况： 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 指标名称 期货收盘价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE) 期货收盘价(1月交割连续):线型低密度聚乙烯 期货收盘价(5月交割连续):线型低密度聚乙烯 期货收盘价(9月交割连续):线型低密度聚乙烯 2024/1/5 8,127 7,920 8,127 8,109 2024/1/4 8,146 7,972 8,146 8,131 2024/1/3 8,196 8,088 8,196 8,181 2024/1/2 8,223 8,103 8,223 8,206 2024/1/1 8,280 8,125 8,280 8,254 2023/12/29 8,280 8,125 8,280 8,254 11 上游去化速率偏慢，石化企业开工负荷有所下调，供应端压力缓解。下游存在放缓预期，难为价格提供有力支撑，提货节奏放缓压低市场整体重心，价格下行回踩7300-7350。春节前预期转弱，短期供需呈现双弱格局。 PP：部分临时检修企业增多，但下游消费减弱增加累库风险