核心观点与关键数据
- 业绩超预期：2025H1公司归母净利润同比增长40%-50%，扣非后归母净利润同比增长25%-35%；2025Q2归母净利润同比增长36.70%-48.26%，扣非后归母净利润同比增长21.12%-32.73%。
- U8大单品稳健增长：燕京U8作为核心产品，通过产品创新和市场推广保持稳健增长，受益于啤酒行业总量修复。
- 渠道与品类扩张：公司推进市场精耕细作与战略性扩张，完成销售渠道结构升级，拓展新市场和新渠道；倍斯特汽水作为创新战略支点，拓展品牌价值边界，优化消费场景覆盖体系。
- 改革成效显著：通过深耕九大变革，公司管理效能持续提升，市场活力增强，形成传统业务与创新业务协同发展的增长飞轮。
盈利预测与研究结论
- 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为157.61、165.07、171.31亿元，同比增长7%、5%、4%；归母净利润分别为14.77、17.54、19.90亿元，同比增长40%、19%、14%；EPS分别为0.52、0.62、0.71元，对应PE为24.4、20.5、18.1倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
- 风险提示：全球经济增速放缓、食品安全风险、不可抗要素导致销量下滑、市场竞争恶化带来超预期促销活动等。
财务指标
- 关键财务数据：2024A营业收入14,667百万元，同比增长8%；归母净利润1,056百万元，同比增长83%；毛利率40.7%，净利率9.0%；ROE6.7%，ROIC9.9%。
- 资产负债表：2024A货币资金7,454百万元，应收账款230百万元，存货3,946百万元；2025E货币资金8,426百万元，存货4,100百万元。
- 现金流量表：2024A经营活动现金流2,549百万元，投资活动现金流-2,861百万元，融资活动现金流-290百万元。
估值指标
- 估值水平：2024A P/E 34倍，P/B 2.6倍；2025E P/E 24.4倍，P/B 2.5倍。
