长川科技2025年半年度业绩超预期，公司收入和利润均实现高速增长。2025H1公司收入21.67亿元，同比+41.80%，其中Q2收入13.52亿元，同比+39.52%。分产品看，测试机收入12.50亿元，同比+34.30%，主要系CIS、存储测试机等新品放量；分选机收入7.09亿元，同比+50.36%，主要系三温分选机、探针台等进展较好。公司存货/合同负债分别为30.02/0.63亿元，同比+35%/+144%，验证在手订单充足。展望全年，SOC测试机受益于大客户迭代，下半年有望开始拉货，高端数字测试机持续放量，叠加AOI等积极进展，全年营收有望保持高增。
2025H1公司归母净利润4.27亿元，同比+98.73%，扣非归母净利润3.57亿元，同比+71.32%，超出预告上限。公司销售净利率/扣非净利率分别为19.67%/16.48%，同比+4.90pct/+2.84pct，高基数背景下盈利水平持续提升。毛利率方面，25H1公司毛利率为54.93%，维持高水平，单Q2毛利率56.24%，环比继续提升。费用端，25H1公司期间费用率为37.93%，同比-3.42pct，主要系规模效应显现，叠加营运水平提升。非经损益为6984万元，主要为长川半导体投资收益及政府补助。
AI需求推动封测行业复苏，SoC、存储测试机进入放量阶段。2025年国内后道测试设备市场规模约246亿元，其中测试机占比约60%+。小米等自研SOC芯片、头部存储客户积极扩产，带动数字测试机需求持续提升。公司层面，SOC测试机大客户战略深化，小客户开拓，重点布局CIS测试机等新品；数模混合、模组、用于AI芯片、GPU等测试机已产生一定收入，有望进入放量阶段；重点开拓三温分选机、AOI量检测及封装相关设备等。
华西证券维持2025-2027年公司营收预测为49.20、63.75和81.78亿元，同比+35%、+30%和+28%；归母净利润预测为9.11、12.74和15.27亿元，同比+99%、+40%和+20%；对应EPS为1.44、2.02和2.42元。2025/7/22公司股价43.92元对应PE分别为30、22、18倍，维持“增持”评级。
风险提示：半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。
