通信：液冷转折点：三大预期差，产业落地刚起步

信息技术 2025-07-07 宋嘉吉,黄瀚,石瑜捷国盛证券庄晓瑞

事件背景：戴尔向CoreWeave交付首批Nvidia GB300 NVL72机架规模解决方案，标志着英伟达最新高端GPU开始正式商用落地，液冷技术进入产业化和量产应用的关键期。
预期差分析：
- 时间线：市场对液冷的预期自2023年AI热潮兴起以来持续高涨，但主流高功耗芯片延迟出货导致液冷落地节奏延迟，直到GB300系统交付才进入关键期。
- 护城河：液冷系统涉及复杂的热管理仿真、流体力学设计、材料匹配与高可靠性制造工艺，真正“硬科技”门槛高，远非简单换个冷板。
- 商业模式：液冷系统核心部件（冷板、Manifold、CDU、UQD等）短缺有望催生新机会，国内供应商在服务器delay期间有望凭借优质产品力增大出海机会。
市场展望：算力和功耗持续上升，液冷将从辅助方案转为数据中心必选配备，未来服务器及网络侧设备（如光模块、交换机芯片）也可使用液冷技术，市场空间庞大。
核心推荐：英维克（买入），建议关注飞荣达、申菱环境、高澜股份、曙光数创等。
风险提示：AI发展不及预期、算力需求不及预期、市场竞争风险。