通信行业点评：液冷“三大问”：空间刚打开

液冷技术产业趋势分析

液冷爆火原因

• 液冷技术从GPU服务器向网络设备和ASIC芯片延伸，实现“破圈”
• 关键边际变化：博通将液冷引入交换机、AMD MI355X采用液冷平台、台系散热龙头预测水冷占比快速上升
• 破圈=空间重新定价的起点，相关公司收入构成、客户结构、产线扩张将发生边际变化

液冷行情价值

• 厚积薄发，市场对液冷趋势认知达“量变引发质变”拐点
• NVL72单机柜功耗达120kW，风冷系统散热上限被突破
• Meta、谷歌、亚马逊等推进自有AI架构和集群，均有望采用液冷
• 液冷系统从“样机展示”向“批量部署”快速演进
• 市场加速对液冷行业重新定价，确定性被认知是时间问题

液冷护城河

• 核心竞争问题：谁具备“抗内卷能力”
• 商业模式：
  • 芯片厂商倾向解耦方案（压缩成本、提高标准率）
  • 云厂商倾向一体化集成交付模式（系统稳定性、部署效率、运维协同）
• 系统集成商优势：
  • 具备冷板、CDU、UQD、冷却液等能力的系统集成商更受CSP大客户青睐
  • 系统集成能力决定厂商战略位势，是抵御内卷关键壁垒

核心推荐

• 英维克（兼具系统能力与出海能力）
• 建议关注：东阳光/曙光数创/申菱环境/高澜股份/科创新源/飞龙股份/川环科技/思泉新材/科华数据/鼎通科技等

风险提示

• AI发展不及预期
• 算力需求不及预期
• 市场竞争风险