月度策略：稳健前行，建议关注消费与红利资产

宏观环境

• 国务院发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，提出多举措推进金融赋能大湾区实体经济高质量发展。
• 2025年陆家嘴论坛召开，央行行长宣布八项金融开放举措，证监会主席宣布科创板“1+6”政策措施，旨在提升金融市场开放程度，拓宽企业融资渠道，增强人民币国际地位，推动金融创新与科技融合。

6月股市回顾

• 权益市场成长占优，价值风格表现居后。大盘成长指数表现最为突出，单月涨幅达5.52%；融资融券市场资金持续流入，显示市场风险偏好有所提升。
• 6月混合型基金发行份额大幅提升，偏股型基金发行份额增长较大，股票型基金发行份额小幅下降。

6月债市回顾

• 国债期货整体呈现向上走势。主要因素为央行呵护资金面、基本面数据喜忧掺半、地缘政治风险升温。
• 央行二季度货币政策例会传递出短期内降息降准概率降低的信号，债市震荡格局加剧。

7月配置建议

• 建议关注消费板块，政策支持和需求回暖明显。
• 科技成长板块长期潜力大，短期需关注估值与景气度匹配，调整后或迎来布局时机。
• 建议关注石油化工、电力板块的投资机会。

产能周期

• 中国产能周期从1999年开始至今，可以划分为三次产能周期：1999-2009年、2009-2016年、2016-当前。
• 工业企业利润率累计同比两低点之间的时间大约3-4年左右。
• 从上中下游选取申万一级八个代表性行业指数走势与7类财务因子滚动4季度同比进行回归分析，行业因子解析力度较强，部分行业如有色金属、钢铁、煤炭等已出现向上拐头迹象。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期。
• 风险事件冲击市场流动性。
• 报告样本数据有限，历史过往数据不代表未来表现。