月度策略报告：宏观环境逐步改善，建议关注科技与红利板块

宏观环境

• 央行强调推动经济持续回升向好，维护金融市场稳健运行，实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，择机调整优化政策力度和节奏。
• 制造业PMI重回扩张区间，非制造业商务活动指数小幅上升，服务业和建筑业景气度回升。
• 1-2月社零数据有所回升，电影票房、乘用车销量保持高增长。
• CPI和PPI仍处低位，2月CPI预计有所回落，PPI同比持平。
• 1月社会融资规模增量达7.06万亿元，同比多增5866亿元，地方政府债融资贡献较大。
• 1-2月出口集装箱运价指数有所回升，但2月开始回落，需关注美国关税政策可能带来的冲击。

债市回顾

• 2月初央行连续回笼流动性，资金价格快速攀升，收益率曲线呈现“熊平”特征。
• 同业存单市场同步承压，10年期国债收益率与短端政策利率倒挂。
• 月末央行重启净投放，释放维稳信号，国债期货触底反弹。
• 债市核心矛盾：权益市场波动、央行流动性调控、基本面弱现实状态。

2月份市场及行业表现

• 新成立股票型基金创阶段性新高，融资余额创近期新高，市场多头情绪较高。
• 申万一级行业涨幅前五名：计算机、机械设备、汽车、电子、钢铁。
• 跌幅前五名：交通运输、公用事业、银行、石油石化、煤炭。
• 净融资额正向变动前三名：通信、机械设备、家用电器。

行业估值水平

• 计算机、电子行业3年和5年PE分位数均达到90%以上高位。
• 通信、机械设备、电力设备行业5年PE分位数分别为63.86%、81.12%、59.13%。

重点行业景气度关注

• 计算机行业：基本面、政策面与产业热点形成多重共振，AI应用商业化加速，政策预期升温，产业层面技术突破。
• 机械设备行业：自动化设备板块领跑，受益于人形机器人产业化突破和AI算力需求激增，政策环境双向驱动，产业层面技术突破。
• 汽车行业：产销数据表现良好，新能源车渗透率提升，头部车企加速市场洗牌，政策面持续释放积极信号。
• 煤炭行业：短期受价格下跌和库存压制，但库存去化与需求复苏或将推动价格触底反弹，政策面提供底部支撑，估值利多因素凸显。

3月配置建议

• 宏观层面：政策托底目标未改变，经济数据仍处弱现实状态，债市和股市未来将呈现跷跷板效应。
• 技术面：科技股带动下，3月上旬或有调整压力。
• 配置建议：两会期间政策利好发酵，前期强势科技板块调整后性价比更高，市场换手率下降后看好红利资产。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期。
• 风险事件冲击市场流动性。