核心观点
- 2025年上半年动力煤价格持续下跌,创近三年低点,主要原因是供给端持续扩张而需求疲软。
- 供给端:山西和新疆地区煤炭产量大幅增长,内蒙古和陕西地区增长乏力,全国煤炭产量维持较高增长。
- 进口端:印尼煤出口受影响,澳大利亚煤进口量增加,俄罗斯和蒙古煤进口量减少,国内煤炭进口量大幅减少。
- 需求端:电力耗煤明显放缓,化工行业耗煤量高速增长,冶金和建材行业煤耗小幅增长或持平。
下半年展望
- 供给端:煤炭供给保持宽松,新疆煤发运受价格和运费影响。
- 进口端:煤炭进口可能继续减少,主要取决于内外价差和需求变化。
- 需求端:经济增长支撑电力消费,但绿电发展挤压火电发电量,其他耗煤行业保持基本态势。
研究结论
- 下半年动力煤价格将低位区间震荡。
- 关注需求变化对行情的影响。
- 风险因素:煤矿安全检查力度、国内经济明显下滑、绿电超预期增长。