美国关税仍存不确定性，国内PMI边际改善

主要观点

• 国内大宗商品小幅反弹：主因是中美经济保持韧性、地缘政治风险缓解、美元指数走弱，带动市场风险偏好改善。
• 美国经济数据：6月非农就业人口增加14.7万人，失业率4.1%，显示劳动力市场韧性；但需关注政府部门占比及后续数据下修。
• 美国政策：“大而美”减税法案通过，或提振长期GDP，但拉大贫富差距，并提高债务水平。
• 美国贸易谈判：特朗普宣布对12个国家加征关税，税率从10%到70%，新关税计划8月1日生效。
• 中国PMI数据：6月制造业PMI 49.7，边际改善，显示政策效果显现，但制造业仍收缩，小型企业与新兴产业压力突出。
• 国内经济风险：外部环境复杂，美国关税走向不确定；内需转弱风险，房地产市场量价齐跌，新兴产业压力大。
• 政策展望：预计下半年将推出新一轮增量政策，重点扩大内需、改善物价，需观察7月重要会议部署。

海外形势分析

• 美国经济数据：6月非农就业人数、失业率等关键指标。
• 美国财政状况：财政赤字及债务占GDP比重。
• 美国利率与汇率：美元兑港元汇率、Hibor利率。

国内形势分析

• PMI数据：中国制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI等。
• 物价数据：CPI、PPI等。

高频数据跟踪

• PTA市场：工厂聚酯工厂、江浙织机等高频数据。
• 农产品价格：蔬菜、猪肉、水果等批发价格指数。

研究结论

• 短期不确定性增加：商品市场波动或加大，需关注美国关税走向及国内经济内需转弱风险。
• 政策预期：下半年政策或聚焦扩大内需，需观察7月重要会议部署。