特高压专题：一周内连获两条直流核准，预期修复、订单放量在即

特高压行业背景与研究框架

• 2024年国内电网设备市场规模约1.8万亿元，同比增长13%，需求结构分为网内（约8000亿）、网外和海外。网内特高压环节2024年基数偏低，正常年景年投资额1000-1400亿，高峰可达2000亿。
• 研究框架以“理想、现实、偏差”为关键词，理想状态下测算线路开工、设备需求、企业份额及业绩周期；现实中需跟踪核准、招标、中标等指标；近年测算与落地存在偏差需溯源分析。

历史复盘与当前核准情况

• 2023年下半年招标量超400亿，企业中标良好，推动行情启动；2024年呈现“强预期弱现实”，年中核准仅4条线路，招标量下降，企业股价调整。2025年预计核准“4直4交”，6月底核准两条大线，全年投资超500亿。
• 2025年待核准线路：南疆-川渝（9-10月）、巴丹吉林-四川（10-11月）、达拉特-蒙西、潘西-川南（10月前）、5条背靠背工程（10月底前）。背靠背工程核准快因考核压力和项目简单性。

未来规划与投资测算

• 2026年预计核准45条直流、3条交流线路，候选线路包括松辽-华北、库布齐-长三角、陇电入桂等；十五期间每年核准4条直流、23条交流。
• 2025年特高压总投资预计超1500亿（超2023年1200亿），设备投资不低于500亿（2024年262亿，2023年415亿）。南瑞、西电、平高、许继特高压利润占比预计提升约10%。

关键时间节点与风险提示

• 下半年关注：特高压核准节奏（决定1500亿目标能否达成）、7月21日国网年中讨论会（可能增预算并明确方向）、前期招标情况（或披露储备线路）。
• 风险：地域环评复杂（核准不及预期）、需求下降（用电量/电价变化）、资源挤压（配网/主干网竞争）、融资困难（双站柔直成本高，国产替代慢）。

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