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业绩回顾与展望
前三季度业绩稳健增长：
- 营收与净利润：公司前三季度实现营收106.64亿元，同比增长16.98%；归母净利润7.72亿元，同比增长19.11%；扣非净利润7.19亿元，同比增长15.22%。
- 毛利率与净利率：销售毛利率18.73%，同比下降2.11个百分点；扣非销售净利率6.74%，同比下降0.10个百分点。
第三季度业绩亮点：
- 收入与利润：三季度实现营收35.50亿元，同比增长18.87%，环比下降7.82%；归母净利润2.24亿元，同比增长15.51%，环比下降43.91%；扣非净利润1.92亿元，同比增长2.93%，环比下降49.87%。
- 毛利率变化：销售毛利率18.71%，同比下降3.06个百分点，环比下降4.71个百分点。下降主要由三季度毛利率较低的直流改造工程和储能PCS集中确认收入影响所致。
特高压订单与市场布局：
- 特高压订单表现：公司作为特高压直流换流阀与控保设备行业领先企业，在“4直2交”线路主设备招标中表现出色，合计中标换流阀金额9.6亿元，份额19%；中标直流控保金额3.6亿元，份额45%。
- 市场预期：预计2023-2025年我国特高压直流线路投运条数分别为0/3/6条，特高压交流投运条数分别为3/2/2条，24-25年将进入直流项目交付并网高峰期。
激励计划与海外拓展：
- 激励计划落地：公司于6月发布2022年限制性股票激励计划，行权条件包括净利润和ROE指标，目前完成首次授予登记。
- 海外市场开拓：在中电装集团指导下，公司积极开拓海外市场，签订智利AMI系统及智能电表二期等项目，新增海外订单接近10亿元。
投资建议：
- 盈利预测调整：考虑EPC业务定位调整与减值计提，调整后预计2023-2025年归母净利润分别为9.67/12.65/16.75亿元。
- 估值与评级：当前股价对应PE分别为18/14/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 电网建设进度风险：若电网建设进度低于预期，可能影响公司的业务开展。
- 海外市场开拓风险：海外市场的开拓面临政治、经济环境等不确定性，可能影响公司业绩。
- 原材料价格波动风险：上游原材料价格大幅上涨可能增加生产成本，影响盈利能力。
