核心观点与定性分析
- 未来一个月定性分析：预计后续胶价依旧偏弱势，14000以上空单继续持有，关注后续各产区原料上量情况，以及宏观事件扰动。
- 品种期货建议：偏弱震荡。
行情回顾
- 本周胶价整体呈现宽幅震荡，周初受国内库存累库影响，弱基本面预期下胶价回落，随后周中海内外政策持续扰动整个大宗商品，刺激商品看多情绪，天然橡胶价格同步出现强劲反弹。
价格&成本
- 泰国：胶水价格持续下跌，干胶厂仍有加价抢原料生产；杯胶价格有所上涨，胶水价格与杯胶价格差缩窄；工厂原料库存充足，成品库存不多，维持正常生产及长约发货；部分工厂积极出售EUDR胶，但买盘一般。
- 越南：原料供应量实现环比增长，加工企业在订单不足及利润空间收窄的双重压力下，对原料高价采购意愿显著减弱，原料收购价格呈现小幅回调态势。
- 云南：持续性降雨阻碍割胶作业，胶水产量有限，原料供应趋紧推动收购价格上行；胶水产出偏少，加工厂抬价抢收原料竞争加剧，部分浓乳小厂因原料短缺停工降负。
- 海南：持续降雨天气影响，割胶工作开展不佳，新胶生产释放进度缓慢，但加工厂利润空间持续承压，导致其对原料收购情绪谨慎，进而抑制胶水收购价格出现小幅下滑。
- 生产利润：泰国STR20理论生产利润环比走弱，杯胶价格向上反弹，泰国STR生产成本抬升，叠加泰铢升值，工厂生产成本压力较大。
- 生产成本：云南产区胶水、胶块价格上行；海南产区割胶工作开展不佳，但加工厂利润空间持续承压，抑制胶水收购价格。
现货走势
- 混合胶-RU主力合约基差环比上期走扩；现货市场下游轮胎企业订单一般、高温天气增多，导致企业择机检修，深色胶库存维持大幅累库；全乳升水RU09合约下跌，非标价差下跌。
天气、供需及库存
- 天胶产量季节图：泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节；印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期。
- 主产区降雨量：东南亚主产区降雨改善。
- ANRPC最新报告：预测2025年全球天胶产量同比增加0.5%至1489.2万吨，消费量同比增加1.3%至1556.5万吨。
- 天胶分别国产量季节性：2025年5月泰国、印尼、马来产量同比减少。
- 天胶分别国消费量季节性：中国、泰国、印尼、印度天胶消费量季节性变化。
- 天胶进口量：2025年5月中国天胶进口量环比减少，同比增加；1-5月累计进口数量同比增加。
- 外需：欧盟5月乘用车延续增长，混合动力电动汽车渗透率加深。
- 国内轮胎开工率：半钢胎部分企业检修，部分企业降负，开工率下滑明显；全钢胎周度开工率小幅走低。
- 国内轮胎产量：5月轮胎出口保持增长，累计同比增8.6%；半轮胎本周转为去库。
- 国内汽车市场：5月乘用车市场零售量同比增长，汽车经销商库存预警指数有所改善；1-5月汽车产销同比分别增长。
- 重卡市场：5月重卡销量环比微增，同比增长；1-5月重卡市场累计销量同比增长。
- 库存：青岛库累库明显，保税库小幅去库，一般贸易库延续大幅累库；社会库存延续累库，深浅色胶均累库。
研究结论
- 短期宏观回暖及收储消息提振胶价，但供增需弱的预期下，预计后续胶价依旧偏弱势。
