国债周报：豁免截止日将近，关注美关税能否松动

国债期货周度报告（20250630-20250706）

国债期货与交割券行情

• 本周债券收益率短上长下：2年期、5年期、10年期、30年期国债期货价格分别变动-0.037%、-0.014%、+0.037%、+0.215%。
• 可交割券方面，活跃合约及各期限CTD券的净基差、IRR数据均有所变化，其中30年期CTD券净基差为正。
• 期货端，长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行。

国债现货数据与资金利率

• 各期限国债收益率长期走弱趋势仍在，期限结构日渐平坦化，20y-30y超长端利差微倒挂。
• 公开市场操作方面，央行净投放10,672亿元，保障跨季流动性充裕。
• 资金利率方面，隔夜、周市场利率有所反弹。

基本面情况

• 6月PMI录得49.7，环比改善，生产、新订单、采购量分项回升至荣枯线上方，新出口订单、出厂价格景气度修复。
• 高频数据显示，近期地产景气度有所收缩，其他四项与同期相近。

供需端分析

• 现券维持供强需弱特征：银行负债增长较慢，承接政府债发行压力较大；保险机构负债端久期收缩，长债需求收窄；政府债到期规模较小，超长期国债发行，地方债发行加速。

宏观侧重点

• 7月9日首个对华关税豁免截止日临近，若美方在10%的核心关税上有所松动，将提振市场风险偏好，可能给债市带来下行压力。

交易策略

• 短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保。

风险提示

• 货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。